20180214-辉立证券-Higher_dividends_and_a_recovery_underway_9页_555kb

总结：ComfortDelGro Corp Ltd (FY17 结果及 2018 年展望)

核心内容

ComfortDelGro Corp Ltd (CDG) 在 FY17 年度财报中表现出收入与利润的波动，但整体上维持了稳定的运营和较高的股息回报。尽管部分业务如出租车业务面临挑战，但集团整体仍展现出一定的增长潜力和良好的资本管理能力。

主要观点

• 收入表现：FY17 年度总收入为 3,971 万新元，与 FY16 年度的 4,060 万新元相比略有下降（-2.2%）。
• 利润表现：FY17 年度调整后 PATMI 为 301.5 万新元，低于预期，主要受 4Q17 高于预期的运营成本影响，但整体仍维持在较高水平。
• 股息政策：集团宣布 6.05 毫新元的最终股息，与 FY16 相同，全年股息为 10.4 毫新元，高于 FY16 的 10.3 毫新元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价下调至 2.50 新元，较之前 2.63 新元有所降低。

关键信息

业绩概览

• 收入：FY17 年度收入为 3,971 万新元，与 FY16 相比略有下降。
• EBIT：FY17 年度 EBIT 为 409.2 万新元，较 FY16 下降 11.5%。
• PATMI：FY17 年度 PATMI 为 301.5 万新元，低于预期，主要由于 4Q17 运营成本增加。

业务表现

• 公共交通服务：FY17 年度收入增长 3.6%，受益于 SBS Transit（SBST）的合同模式效应。
• 出租车业务：FY17 年度收入下降 9.9%，主要由于市场竞争加剧。
• 其他业务：如汽车工程、检测服务、租车及驾驶培训等业务均出现不同程度的收入下滑。

股息与回报

• 股息：FY17 年度股息为 10.4 毫新元，相比 FY16 的 10.3 毫新元有所增加。
• 股息收益率：FY17 年度股息收益率为 5.2%，具有吸引力。
• 总回报：预计 FY18 年度总回报为 29.6%。

资本管理

• M&A 活动：集团在 FY17 年度进行了多项收购，包括在澳大利亚、英国和中国等地的业务。
• 融资策略：集团愿意在合适的回报下增加杠杆，最大可能的杠杆比例为 30%。

未来展望

• 出租车业务：预计出租车业务的闲置率将保持在低位，且在需求恢复时可逐步扩大车队。
• DTL 转折点：预计 DTL 在 2019 年实现盈利，但需依赖每日乘客量达到 50 万和票价调整。
• 稳定增长：集团整体收入和利润预计在 FY18 和 FY19 年度有所回升，但增长幅度有限。

财务指标

• 估值比率：FY17 年度调整后 P/E 为 14.7 倍，P/B 为 1.5 倍。
• 盈利预测：FY18 年度 EPS 预计为 14.4 毫新元，FY19 年度预计为 14.6 毫新元。
• 现金流：FY17 年度运营现金流为 582 万新元，投资现金流为 -254 万新元，融资现金流为 -507 万新元。

风险与挑战

• 出租车业务：面临激烈竞争和车队规模缩减的挑战。
• DTL 盈利：需要时间达到正常运营水平，且票价调整可能延迟盈利。
• 汇率波动：对部分业务收入有影响，如公共交通服务。

结论

ComfortDelGro Corp Ltd 在 FY17 年度表现出一定的稳定性和盈利能力，尽管部分业务面临挑战。集团通过 M&A 活动和资本管理策略，为未来增长奠定了基础。整体来看，维持“买入”评级，目标价下调至 2.50 新元，预计 FY18 年度总回报为 29.6%，股息收益率为 5.2%。