休闲服务行业2021年投资策略：布局内循环，关注行业复苏和龙头崛起-20201213-广发证券-81页_2mb

休闲服务行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年，休闲服务行业进入后疫情复苏阶段，行业需求在低基数和内循环政策背景下逐步改善。龙头企业的品牌、产品和渠道优势进一步增强，推动行业竞争格局优化。整体来看，行业复苏和龙头崛起成为2021年主要投资机会。

主要观点

• 行业复苏：随着国内疫情逐步控制，出行和消费数据逐步恢复，行业基本面将逐季改善。
• 规模增长：免税和教育行业受益于政策和消费增长，特别是海南免税市场和出境游恢复带来的机会。
• 格局向好：酒店和餐饮行业因疫情加速变革，连锁化率提升和龙头扩张推动行业集中度提高。
• 变革加速：旅游、演艺和人力资源服务行业因疫情后需求变化和行业结构优化，具备增长潜力。

关键信息

免税行业

• 中国免税产业在全球份额和产业地位快速提升，尤其是海南离岛免税政策放宽和游客量恢复带动销售额大幅增长。
• 2020年10月，国内出行数据恢复至85%以上，海南离岛免税销售额同比增长214.1%。
• 中国中免在2020年跻身全球第一旅游零售运营商，预计未来将继续受益于海南市场扩容和出境游回升。

教育行业

• 职教和K12行业长期需求增长确定性强，受益于升学和就业竞争加剧。
• 中公教育、好未来、新东方等龙头在教研、网点、渠道和品类方面优势显著，预计将继续获得市场份额。
• 疫情后，教培行业将更注重线上线下结合，中腰部机构面临压力，而龙头优势凸显。

酒店和餐饮行业

• 酒店行业增长空间来自下沉市场和连锁化率提升，未来五年有望实现门店数量翻倍。
• 餐饮行业龙头凭借品牌势能和商场选址优势逆势扩张，外卖和零售场景拓展将成为重要增长点。
• A股重点推荐锦江酒店、首旅酒店，美股/港股推荐华住、海底捞、九毛九、百胜中国等。

旅游和人力资源服务行业

• 旅游行业短期受出境游限制影响，但国内游和低线城市出游将引领复苏。
• 人力资源服务行业因疫情加快灵活用工渗透率提升，重点看好科锐国际、人瑞人才等。

重点推荐主线

1. 行业增长确定的免税和教育行业

   • 免税：中国中免受益于海南市场扩容和出境游回升。
   • 教育：中公教育、好未来、新东方等K12和职教龙头具备长期增长潜力。

2. 格局明确向好的酒店和餐饮行业

   • 酒店：锦江酒店、首旅酒店、华住等龙头凭借品牌和连锁化优势持续扩张。
   • 餐饮：海底捞、九毛九、百胜中国等餐饮龙头加速拓店和场景创新。

3. 疫情后加速变革的旅游细分赛道和人服行业

   • 旅游：国内游复苏，OTA和景区演艺公司有望受益。
   • 人力资源服务：灵活用工需求上升，科锐国际、人瑞人才等具备增长潜力。

风险提示

• 疫情存在不确定性，可能影响旅游、餐饮、线下教培等需求。
• 教育行业政策和监管存在不确定性，可能对行业造成影响。
• 酒店、餐饮龙头拓店不及预期可能影响行业格局改善。

重点公司估值与财务分析

数据来源与图表索引

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 图表索引包括：出行数据、消费数据、板块营收与利润变化、免税行业增长、酒店和餐饮门店扩张情况、教培行业发展趋势等，均显示行业复苏和龙头成长趋势。

总结

2021年休闲服务行业将受益于后疫情复苏、国内消费回流及政策支持。重点推荐免税、教育、酒店和餐饮等具备增长确定性和竞争优势的细分领域，关注龙头企业的长期价值和估值溢价机会。同时，需警惕疫情反复、政策变化及行业竞争格局变动等风险。