20200830-浙商证券-医药行业周报_从中报看医药_业绩回暖_器械+CXO增速领跑行业_21页_1mb

医药生物行业2020年中报分析总结

核心内容

2020年中报季接近尾声，医药板块整体呈现回暖趋势，特别是医疗器械和CXO（医药外包）板块表现出强劲增长。医药板块在2020年初以来上涨58.23%，跑赢沪深300指数40个百分点，涨幅排名行业第三，板块溢价率持续提升。医疗器械板块在Q2实现营收同比增长92%，净利润同比增长40%，主要受益于疫情期间需求激增和海外产业转移带来的出口增长。医疗服务板块也表现出色，Q2同比增长17%，净利润增长53%。医药服务板块（CXO）周涨幅达11.32%，其中昭衍新药、泰格医药、康龙化成等公司表现突出。

主要观点

1. 业绩回暖：医药行业整体业绩在Q2明显回暖，尤其是在疫情得到有效控制后，复产复工带动了业绩增长。
2. CXO与医疗器械增长显著：CXO和医疗器械板块在Q2实现大幅增长，受益于全球产业转移和疫情带来的需求激增。
3. 板块分化明显：医疗服务、化学原料药等板块涨幅较大，而中药饮片板块小幅下跌。
4. 投资建议：短期推荐业绩确定性高的CXO及医疗器械板块，中期关注制药创新升级、器械创新升级和医疗服务龙头。
5. 风险提示：行业政策变动、核心产品降价、研发进展不及预期等。

关键信息

• 整体业绩：2020年上半年医药板块营收7981.06亿元，同比下降1.02%，但净利润同比增长13.79%。
• 医疗器械：Q2营收同比增长92%，净利润同比增长40%，主要受益于口罩、呼吸机等产品需求激增。
• CXO板块：周涨幅达11.32%，昭衍新药、泰格医药、康龙化成等公司表现突出，带动板块整体增长。
• 医药服务：包括CXO在内，表现出色，显示出产业转移带来的红利。
• 医药公司表现：药明康德、泰格医药、昭衍新药、复星医药、康弘药业等公司被重点推荐。

分析与建议

• 短期关注：后疫情时代下，关注“枢纽性”和内需驱动型板块，如医疗器械、API、医药服务等。
• 中期关注：在全球化、市场化改革背景下，关注制药创新升级（API+CXO）、器械创新升级（补短板+技术迭代）和医疗服务龙头。
• 长期乐观：随着国内产业升级和医保改革推进，医药行业将逐步向全球接轨，龙头企业将受益。

公司推荐

风险提示

• 政策风险：行业政策变动可能对业绩产生影响。
• 产品降价：核心产品降价超预期可能影响盈利能力。
• 研发进展：研发进展不及预期或临床失败可能影响业绩。
• 疫情持续影响：疫情可能持续影响业务推进。
• 汇率及国际贸易风险：出口业务可能受到汇率波动影响。

行情回顾

• 医药板块涨幅：上周上涨3.73%，跑赢沪深300指数1.52个百分点，涨幅排名行业第三。
• 板块分化：医疗服务、化学原料药涨幅较大，中药饮片小幅下跌。
• 陆港通持仓：医药持仓续创新高，龙头效应显著，如恒瑞医药、药明康德等。
• 限售股解禁：近期有17家医药公司限售股解禁，涉及股份占流通股本比例较高。
• 股权质押：部分公司大股东股权质押比例有所变化，如润达医疗、润都股份等。

图表与数据

• 图1：2020Q1、Q2营业收入增速（中信分类）。
• 图2：2020Q1、Q2部分板块净利润增速（中信分类）。
• 图3：上周医药板块（中信分类）和沪深300走势。
• 图4：2020年以来医药板块（中信分类）和沪深300走势。
• 图5：上周各大行业涨跌幅（本周及年度）。
• 图6：2015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例。
• 图7：2010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况。
• 图8：上周医药子板块涨跌幅（中信分类）。
• 图9：上周医药子板块涨跌幅（浙商医药）。
• 图10：2010年以来医药子行业估值变化情况。
• 图11：2017-2020.8.28医药北上金额及占总北上资金比例。
• 图12：2017-2020.8.28医药股北上资金布局子行业。
• 图13：2020.8.24-8.28陆港通医药市值变动前5名及后5名。
• 图14：2020.8.24-8.28陆港通医药股市值前10名。
• 图15：2020.8.24-8.28港股通医药市值变动前5名及后5名。
• 图16：2020.8.24-8.28港股通医药股市值前10名。
• 图17：2020.8.24-8.28陆港通医药股持股占比前10。
• 图18：2020.8.24-8.28港股通医药股持股占比前10。

总结

2020年中报显示医药板块整体回暖，CXO和医疗器械板块表现尤为突出。随着疫情控制和全球产业转移，医疗器械和CXO板块有望持续增长。建议投资者关注业绩确定性高的CXO及医疗器械公司，同时留意政策变化和行业风险。