20170518-财通证券-医药生物行业2016年年报及2017年一季报点评_营业收入走出底部_净利润增速保持稳定_11页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容

本报告对医药生物行业在2016年及2017年第一季度的财务表现进行了全面分析，主要涵盖营业收入、营业利润、毛利率、销售费用率、期间费用率、净利润、净利润率、经营性现金流及研发支出等方面。整体行业呈现复苏趋势，但部分子领域仍面临挑战。

主要观点

1. 行业营收增速提升，走出谷底

2016年：医药行业整体营业收入达到9674亿元，同比增长17.4%，增速提高4.1个百分点，较2015年大幅好转。
2017年第一季度：整体收入增速与2016年持平，较去年同期增加2个百分点，收入增速继续回升。
子领域表现：
- 原料药：增速12.4%，提升11个百分点，主要受益于原材料涨价。
- 化学制剂：增速17.8%，提升4个百分点。
- 生物制剂：增速17.8%，增加3个百分点，受血制品景气拉动，但疫苗表现较差。
- 医疗服务：增速42.2%，下降4个百分点，因样本公司如宜华健康、美年健康等并购导致高增长。
- 医药商业：增速21%，增加近3个百分点，受龙头公司影响。
- 中药：增速11.3%，增加2个百分点，但增速较慢，主要受政策限制影响。

2. 营业利润增速下降，部分领域波动较大

2016年：整体营业利润增速为17.6%，较2015年下降1.7个百分点。
2017年第一季度：营业利润增速为12.6%，较去年同期下降近10个百分点。
子领域表现：
- 原料药、医疗服务、医药商业2016年增速提升。
- 生物制品和中药2016年营业利润增速下降较多。
- 2017年第一季度，原料药、医疗服务、中药营业利润增速下降，其他领域则有所提升。

3. 毛利率波动较小，原料药受益涨价

2016年：整体毛利率为31.9%，较2015年增加0.4个百分点。
子领域表现：
- 原料药毛利率提升4.5个百分点，主要因原材料涨价。
- 其他子领域毛利率变化较小。
2017年第一季度：整体毛利率为30.8%，较去年同期增加1个百分点。
- 原料药、医疗服务毛利率提升，其他子领域变化不大。

4. 销售费用率变化不大，部分领域略有上升

2016年：整体销售费用率持平。
- 原料药、生物制品、医疗器械销售费用率分别上升0.6/0.7/0.7个百分点。
2017年第一季度：整体销售费用率略有上升，增加0.5个百分点。
- 除化学制剂和医疗服务外，其他子领域销售费用率上升。

5. 期间费用率保持稳定

2016年：整体期间费用率下降0.2个百分点。
2017年第一季度：整体期间费用率变化不大，原料药和中药增加1.3/0.6个百分点，医疗服务下降3.2个百分点。

6. 营业利润率略有波动

2016年：整体营业利润率为10.2%，与2015年持平。
2017年第一季度：整体营业利润率下降0.5个百分点，医疗服务下降明显。

7. 净利润增速变化较大

2016年：整体净利润增速为18.3%，较2015年下降1个百分点。
2017年第一季度：整体净利润增速为9.1%，较去年同期下降17个百分点。
子领域表现：
- 原料药、化学制剂、生物制品、医疗器械、医药商业净利润增速提升。
- 医疗服务、中药净利润增速大幅下降。

8. 净利润率基本稳定，一季度略有下降

2016年：整体净利润率为9.1%，较之前两年基本稳定。
2017年第一季度：整体净利润率下降0.7个百分点，医疗服务下降较大。

9. 经营性现金流状况

2016年：经营性现金流净流入比营业收入为7.5%，反映回款质量较好。
2017年第一季度：经营性现金流净流出比例扩大，仅为-2.3%，其中医疗服务、医疗器械、医药商业现金流变差。

10. 研发支出增速放缓，部分领域增速较快

2016年：整体研发支出增速为19%，较2015年下降4个百分点。
子领域表现：
- 生物制品、医疗服务研发支出增速较快，分别为28.1%和35.7%。
- 医疗器械、中药研发支出增速下降，分别为5.2%和15.1%。

关键信息

行业整体趋势：2016年及2017年第一季度，医药生物行业整体呈现复苏迹象，收入和利润增速均有提升。
子领域差异：医疗服务因并购导致高增长，但一季度出现大幅波动；原料药和中药增速较慢，受政策和价格因素影响。
财务指标变化：毛利率保持稳定，销售费用率略有上升，期间费用率变化不大，净利润率略有下降，现金流状况出现负值。
研发趋势：整体研发支出增速放缓，但生物制品和医疗服务表现突出。

总结

医药生物行业在2016年及2017年第一季度表现出一定的复苏迹象，营业收入和利润增速有所提升，但部分子领域如医疗服务和中药出现波动。整体毛利率保持稳定，销售费用率略有上升，期间费用率变化不大，净利润率略有下降，现金流状况出现负值。研发支出增速整体放缓，但生物制品和医疗服务表现较为积极。行业整体评级为增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

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