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新三板：EPS还是估值差？基本面好转企业筛选分析

核心内容概述

本文旨在探讨新三板市场中，如何通过财务指标筛选出基本面好转的企业。在当前市场环境下，投资者更关注业绩表现而非估值差异。分析师认为，长期来看，随着市场逐渐趋于理性，新三板与A股的估值剪刀差将缩小，因此更应关注企业的EPS（每股收益）增长。本文结合企业财务数据，提出筛选标准，并推荐相关企业。

主要观点

• 市场关注点：当前市场对业绩的关注度和反应程度远超以往，尤其在流动性改善和监管风险降低的背景下。
• 估值与EPS的平衡：在中长期视角下，投资者应更关注企业基本面的改善，而非单纯的估值差异。
• 财务指标筛选：通过毛利率、经营性现金流、应收款增速与营收增速的对比等指标，筛选出基本面好转的企业。

关键信息

筛选条件

1. 营业收入与净利润增长：企业需满足营业收入和归母净利润均增长。
2. 议价能力提升：通过毛利率变化衡量。
3. 现金流改善：通过经营性现金净流量/净利润比率衡量。
4. 应收款改善：通过应收款增速与营收增速的对比衡量。

不同成长阶段的筛选标准

• 小体量企业（营业收入不高于2亿元）：

  • 营收增速不低于30%
  • 净利润增速不低于20%
  • 经营性现金净流量/净利润不低于80%

• 中等体量企业（营业收入在2-4亿元）：

  • 营收增速不低于15%
  • 净利润增速不低于10%
  • 经营性现金净流量/净利润不低于90%

• 大体量企业（营业收入高于4亿元）：

  • 营收增速不低于5%
  • 净利润增速不低于5%
  • 经营性现金净流量/净利润不低于100%

做市企业列表

根据上述条件筛选出169家企业，剔除停牌企业后，做市企业共17家，包括：

• 君德同创
• 腾晖科技
• 浩海科技
• 龙泰竹业
• 地浦科技
• 宏田股份
• 骏驰科技
• 顺邦通信
• 光裕股份
• 联科股份
• 益通股份
• 中天新材
• 安达科技
• 东进农牧
• 车头制药
• 望变电气
• 确成硅化

协议转让企业列表

• 融资需求：流动比率低于1，资产负债率高于60%的企业，包括天成包装、道博尔、合肥神舟、联科股份、联盛化学、长阳科技、新疆大全。
• 潜在股权转让机会：有机构投资者介入且投资期限超过12个月的企业，包括海昌华、北鼎晶辉、确成硅化。

风险提示

• 财务数据失真：企业财务数据可能不准确。
• 内部管控风险：高管人员可能存在的内部管理问题。
• 信息披露风险：企业可能未及时进行信息披露。

图表目录

• 图表1：营业收入不高于2亿、营收增速不低于30%、净利润增速不低于20%、经营性现金净流量/净利润不低于80%的企业列表。
• 图表2：营收在2-4亿元、营收增速不低于15%、净利润增速不低于10%、经营性现金净流量/净利润不低于90%的企业列表。
• 图表3：营收高于4亿、营收增速、净利润增速不低于5%、经营性现金净流量/净利润不低于100%的企业列表。
• 图表4：符合条件的做市企业列表。
• 图表5：流动比率低于1、资产负债率高于60%的企业列表。
• 图表6：有机构投资者参与且投资期限在12个月以上的企业列表。

总结

本文通过详细的财务指标分析，为新三板市场中的投资者提供了基本面好转企业的筛选方法。重点在于通过议价能力、现金流、应收款改善等指标，结合不同成长阶段企业的业绩增速预期，推荐了一批具有投资潜力的企业。同时，也提醒投资者注意潜在的财务和管理风险。