深度报告-20220331-渤海证券-亿田智能-300911.SZ-深度报告_建立多元化产品矩阵_布局立体式销售渠道建设_24页_2mb

浙江亿田智能厨电股份有限公司深度报告总结

核心内容

浙江亿田智能厨电股份有限公司（以下简称“亿田智能”）是一家专注于高端厨电及不锈钢橱柜集成解决方案的制造企业，自2003年成立以来，通过持续的技术创新和渠道拓展，逐步成长为集成灶行业的领军企业之一。公司于2020年12月3日在深交所上市，标志着其进入新的发展阶段。

主要观点

• 行业背景：集成灶作为现代厨房电器的代表，因其高效吸油烟、节省空间等优势，受到越来越多消费者的青睐。随着城镇化率的提升和居民生活水平的提高，厨电市场特别是集成灶市场呈现出快速增长的趋势。
• 产品矩阵：公司以集成灶为核心产品，同时拓展吸油烟机、燃气灶、集成水槽、洗碗机等厨房电器产品，形成多元化的“产品矩阵”，满足不同消费者的需求。
• 销售渠道：公司采取“经销为主，直销和出口为辅”的销售模式，构建了覆盖全国的立体式销售渠道，包括线下经销商、工程渠道、KA渠道、家装渠道及线上电商渠道，以提高市场占有率和品牌影响力。
• 研发投入：公司高度重视研发工作，研发投入逐年增加，技术储备丰富，已掌握多项核心技术，如侧吸下排技术、油烟分离技术、风机下置技术等，为产品创新和市场竞争力提供坚实支撑。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年每股收益分别为1.76元、2.38元和3.36元，对应PE分别为30.55倍、22.57倍和16.02倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：公司面临宏观经济波动、终端需求下滑及渠道建设不及预期等风险。

关键信息

公司发展历程

• 2003年创立，2007年率先应用侧吸下排技术。
• 2018年建成4.5万平方米智能工厂，推动产品“四化”融合。
• 2020年12月3日在深交所上市。

产品结构

• 集成灶为主，搭配吸油烟机、燃气灶、集成水槽、洗碗机等产品。
• 产品分为小户型款、经济适用款、高端款、电商渠道款等，覆盖不同市场细分。
• S系列为高端产品，具备蒸箱、烤箱等功能，采用先进技术和优质材料。
• J、D、Z系列为线上专款产品，与阿里巴巴合作，集成天猫精灵智能语音系统。

销售渠道

• 线下：拥有1300多家经销商，覆盖全国31个省；工程渠道新增超20项工程项目；与红星美凯龙、居然之家等KA渠道合作，拓展国美、苏宁等卖场。
• 家装渠道：新增合作装企超500家。
• 线上：积极发展电商渠道，加强团队建设与人才培养，开展新零售业务。

研发与创新

• 研发费用逐年增加，占营业收入比例从3.94%提升至4.79%。
• 拥有223项专利，其中14项为发明专利。
• 技术研发中心获得省级高新技术企业认定，设有“外国专家工作站”“绍兴市院士专家工作站”“博士后工作站”等平台。

财务表现

• 营业收入：从2016年的3.32亿元增长至2021年的11.71亿元，复合增长率达63.5%。
• 归母净利润：从2016年的0.36亿元增长至2021年的1.90亿元，复合增长率达32.4%。
• 毛利率：从2016年的39.7%提升至2021年的43.2%。
• 净利率：从2016年的10.97%提升至2021年的16.2%。
• ROE：从2016年的34.4%降至2020年的14.0%，但2021年有所回升至15.6%。
• 资产负债率：从2019年的53.0%下降至2020年的27.3%，之后略有上升。

市场趋势

• 集成灶市场零售额从2015年的48.8亿元增长至2020年的181亿元，年复合增速达29.97%。
• 集成灶零售量从2015年的69万台增长至2020年的238万台，年复合增速达28.10%。
• 厨电市场渗透率逐年提升，2019年达到11%，仍具较大增长空间。

总结

亿田智能作为集成灶行业的代表企业，凭借其技术优势和渠道布局，持续推动产品创新与市场拓展。公司产品矩阵丰富，销售渠道立体化，研发投入充足，为未来发展奠定了坚实基础。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借其在行业中的领先地位和持续增长的市场潜力，被分析师给予“增持”评级，未来增长值得期待。