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新能源销量同比高增长，海外拓展提速

核心内容概述

本报告分析了广汽集团在新能源汽车领域的表现及未来增长潜力。公司2023年新能源车型销量达55.0万辆，同比增长77.6%，占总销量的21.9%。2024年全集团计划实现销量增长10%，其中自主品牌预计销量超110万辆，同比增长超22%。广汽埃安作为核心品牌，2023年12月销量4.6万辆，同比增长53.1%，全年批发销量达48.0万辆，同比增长77.0%。公司同时启动了海外拓展计划，重点布局东南亚市场，并计划在2024年7月建成埃安泰国工厂，设计年产能达5万台。此外，传祺新能源E系列12月销量突破1万辆，环比增长近70%。

主要观点

销量表现

• 2023年销量：公司全年销量为250.5万辆，同比增长2.9%。其中，广汽本田销量64.0万辆，同比下降13.7%；广汽丰田销量95.0万辆，同比下降5.5%。
• 2023年12月销量：公司汽车合计销量25.9万辆，同比增长25.8%。广汽埃安销量4.6万辆，同比增长53.1%；传祺新能源E系列销量突破1万辆，环比增长近70%。
• 2024年目标：全集团销量增长目标为10%，其中自主品牌销量目标超110万辆，同比增长超22%。

海外拓展

• 东南亚市场：广汽埃安在2023年11月亮相泰国车展，展示AIONYPlus490高阶版、AIONES、昊铂GT/HT/SSR等车型。计划2024年建成70家销售店和服务中心，并于2024年12月2日正式进军柬埔寨。
• 产能布局：埃安泰国工厂第一期预计2024年7月建成，设计年产能达5万台，分两期建设。

电动化转型

• 合资品牌：广汽丰田和广汽本田持续推进电动化转型，广汽丰田发布新能源品牌“铂智”及首款纯电动车“铂智4X”，广汽本田则计划在2026年推出全新系列纯电动车“Honda0”。
• 技术布局：本田在CES2024发布“Honda0”系列概念车“SALOON”和“SPACE-HUB”，并启用全新“H”标识。

关键信息

财务预测

• 2023-2025年盈利预测：公司预计实现归母净利润分别为60.20亿元、70.66亿元、79.23亿元，对应PE分别为14.81倍、12.62倍、11.25倍。
• 收入增长：2023-2025年营业收入分别为138754亿元、161342亿元、181256亿元，收入增长率分别为26.91%、16.28%、12.34%。
• 净利润增长：2023-2025年净利润增长率分别为-25.39%、17.38%、12.13%。

财务指标

• 毛利率：2023年为6.8%，2024年预计为7.8%，2025年预计为8.2%。
• 营业利润率：2023年为3.9%，2024年预计为4.2%，2025年预计为4.2%。
• 净利润率：2023年为4.1%，2024年预计为4.4%，2025年预计为4.4%。
• 资产负债率：2023年为37.2%，2024年预计为37.4%，2025年预计为37.2%。
• 流动比率：2023年为1.55，2024年预计为1.65，2025年预计为1.76。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司新能源业务增长强劲，海外拓展有望带来新增长点。

风险提示

• 行业竞争加剧：新能源市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 新车型销量不及预期：新车型可能未能达到预期销量，影响整体业绩。
• 海外拓展进度不及预期：海外市场的拓展可能受政策、供应链等因素影响，进度不及预期。

结论

广汽集团在新能源汽车领域表现突出，销量增长显著，尤其在自主品牌和埃安品牌上取得重要进展。同时，公司积极布局海外市场，尤其是东南亚市场，为未来增长奠定基础。尽管合资品牌销量有所下滑，但电动化转型步伐加快，新能源业务持续加速。公司财务指标显示盈利能力稳步提升，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争、新车型表现及海外拓展进度等潜在风险。