深度报告-20221125-天风证券-科士达-002518.SZ-数据中心龙头企业_光储充快速发展有望打开增长空间_28页_4mb

科士达（002518）总结

公司概况

科士达成立于1993年，是国内数据中心行业的龙头企业，连续21年蝉联中国UPS销量市场本土品牌第一。公司主营业务涵盖数据中心、光伏逆变器、储能、新能源充电设备等领域，近年来在光储充等新能源市场快速扩张，成为其新增长极。

储能业务

公司层面

科士达的储能产品覆盖户用及工商业场景，包括电池PACK、储能一体机、储能变流器（PCS）等。公司已获得欧洲多个国家的认证，并成为SolarEdge的重要供应商。2021年，户用储能一体机方案通过澳大利亚、意大利、德国等国认证，2022年成为SolarEdge的电池PACK供应商。

行业层面

• 欧洲市场：俄乌战争导致欧洲天然气和电价上涨，推动户储需求增长。测算显示，德国户用光储回本周期从2021年的8年缩短至2022年的5年。
• 美国市场：IRA法案强化ITC政策，独立储能也可享受30%税收抵免，叠加加州SGIP补贴，户用光储系统回本周期缩短至7年。
• 需求预测：预计至2025年，全球户储装机量有望达到76.9GWh，2021-2025年CAGR达116%。

充电桩业务

公司层面

科士达充电桩产品种类齐全，涵盖直流与交流充电桩，适用于多种应用场景。公司已获得日本CHAdeMO认证，海外认证持续推进。国内主要客户包括国家电网、南方电网、中国铁塔等，海外市场如日本亦有布局。

行业层面

• 国内市场：新能源汽车销量高增长，原材料价格回落，行业洗牌后竞争缓和，充电桩市场迎来拐点。
• 海外市场：欧美新能源车渗透率较低，充电桩需求增长空间大。欧洲车桩比为10.8:1，美国为18:1，政策推动下充电桩建设需求急迫。

光伏逆变器业务

公司光伏逆变器产品覆盖户用、分布式及大型电站，应用场景广泛。2022年以来，随着光伏装机量超预期，光伏逆变器收入触底反弹。公司积极拓展海外渠道，2021年国内光伏逆变器毛利率降至25.82%，2022年随着海外订单增加，毛利率有所回升。

数据中心业务

公司数据中心业务从设备生产方转型为一体化方案提供方，客户包括政府、电信、银行、互联网企业等。公司作为行业头部企业，有望承接大部分增量需求，其数据中心业务仍是公司的基本盘，保持稳健增长。

盈利预测与估值

根据可比公司2023年平均PE为39.05X，公司给予2023年40X PE，对应目标价70.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 光伏逆变器及储能出货不及预期
• 行业装机量不及预期
• 测算具有主观性

财务数据和估值（单位：亿元）