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3月资产配置报告总结

核心内容概述

本报告由天风证券分析师宋雪涛撰写，旨在为投资者提供2021年3月的大类资产配置建议。报告基于对宏观经济、市场环境及政策走向的分析，结合2月市场表现，提出权益、债券、商品及外汇市场的配置策略。

主要观点与配置建议

权益市场配置建议

• 整体仓位：降至【标配或低配】。
• 中证500：【标配或低配】。
• 大盘蓝筹：继续下调仓位，【低配】沪深300和上证50。
• 周期与金融：【标配】周期和金融（保险与银行）。
• 消费与成长：【标配或低配】消费和成长。

分析：

• 2月全球权益市场受美债长端利率上升影响，估值承压，市场出现调整。
• 疫苗接种超预期增强复苏预期，但美元流动性变化和风险溢价过低仍是市场调整的主要原因。
• 金融板块受益于经济复苏和信用收缩，周期板块受补库周期影响有望走强。
• 消费和成长板块估值偏高，胜率下降，需谨慎对待。

债券市场配置建议

• 利率债：提升至【标配】。
• 信用债：【标配】中高等级信用债。
• 转债：【标配】。

分析：

• 利率债的胜率回升至中性水平，配置价值提升。
• 信用债的胜率接近中性，但低等级信用债仍受信用收缩影响。
• 债市整体处于低杠杆、短久期的防御状态，利率大幅上升难度较大。
• 未来三个月通胀上升斜率陡峭，需灵活应对。

商品市场配置建议

• 工业品与农产品：维持【标配】。
• 贵金属：【低配】。

分析：

• 大宗商品在疫苗接种超预期下继续牛市，工业品和农产品表现较好。
• 贵金属受美债实际利率上升影响，胜率较低，配置价值有限。

外汇市场配置建议

• 人民币汇率：标配做多策略。

分析：

• 美元指数短期反弹，但人民币短期交易拥挤度下降，多空格局反转。
• 人民币汇率在短期内仍有支撑，建议配置做多人民币的交易策略。

关键信息

• 风险提示：疫情再爆发、信用下降超预期、行业景气度回落早于预期。
• 市场表现：
  • 权益市场：价值股表现较好，消费和成长板块回撤明显。
  • 债券市场：利率债和信用债维持高位震荡，债市防御性增强。
  • 商品市场：工业品、农产品上涨，贵金属回调。
  • 外汇市场：美元指数反弹，人民币汇率震荡偏弱。
• 宏观环境：
  • 2021年开年经济走弱，短期和中长期因素共同作用。
  • 2季度经济环比增速有望边际改善，下半年或出现回落。
  • 利率将围绕政策利率波动，流动性维持紧平衡。

配置策略总结

结论

3月资产配置建议以降低权益整体仓位、提升债券配置、维持商品中性配置以及做多人民币汇率为主。市场整体处于估值偏高、风格切换的阶段，需关注宏观政策和信用风险的变化，灵活调整配置策略。