20250328-华鑫证券-仲景食品-300908.SZ-公司事件点评报告_主力单品稳健增长_电商渠道持续发力_5页_254kb

仲景食品（300908.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

仲景食品（300908.SZ）在2024年实现营收10.98亿元，同比增长10.4%，归母净利润1.75亿元，同比增长1.8%。尽管第四季度营收和净利润同比略有下降，但公司整体表现稳健，特别是在电商渠道持续发力，推动业绩增长。

主要观点

• 营收增长稳健：2024年公司整体营收增长10.4%，显示公司业务持续扩张。
• 电商渠道高速放量：电商渠道营收同比增长30%，成为公司增长的重要引擎。
• 产品矩阵完善：公司通过推出零售、餐饮、酱汁等新品类，进一步完善产品结构，提升市场覆盖率。
• 毛利率提升：尽管原材料价格上涨对毛利率产生一定压力，但公司通过工艺创新与成本控制，实现毛利率同比提升0.1个百分点至41.73%。
• 分红率显著提升：2024年公司分红率约为83%，较2023年的58%明显提高，增强投资者回报。
• 盈利预测乐观：根据2024年年报，公司预计2025-2027年EPS分别为1.29/1.51/1.76元，对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

• 2024年实际数据：

  • 营收：10.98亿元
  • 归母净利润：1.75亿元
  • 扣非归母净利润：1.67亿元
  • 毛利率：41.73%
  • 净利率：16.0%
  • ROE：10.2%

• 2025-2027年预测数据：

  • 营收增长率：10.0% / 12.3% / 13.9%
  • 归母净利润增长率：7.5% / 16.6% / 16.9%
  • EPS：1.29 / 1.51 / 1.76元
  • PE：22 / 19 / 16倍
  • P/S：3.5 / 3.1 / 2.7倍
  • P/B：2.4 / 2.4 / 2.3 / 2.2倍

费用与成本情况

• 销售费用率：同比增加1个百分点至16.43%
• 管理费用率：同比下降0.4个百分点至4.61%
• 净利率：同比下降1个百分点至15.98%
• 原材料成本上涨：对2024Q4利润产生拖累，但2025年原材料价格边际回落，有助于改善成本结构。

渠道表现

• 调味食品：营收6.25亿元，同比增长12%，其中上海葱油表现突出。
• 调味配料：营收4.62亿元，同比增长7%，销量同比增长10%，但吨价同比下降3%。
• 经销渠道：营收4.28亿元，同比增长0.4%
• 直销渠道：营收6.60亿元，同比增长17%，其中电商渠道增长显著，营收2.45亿元，同比增长30%

资产负债情况

• 总资产：预计2025-2027年分别为2075亿元、2160亿元、2262亿元
• 资产负债率：预计2025-2027年分别为14.6%、15.3%、16.1%，呈逐步上升趋势，但整体仍处于较低水平
• 现金及等价物：预计2025-2027年分别为476亿元、537亿元、599亿元，显示公司现金流管理能力较强

现金流量情况

• 经营活动现金净流量：预计2025-2027年分别为191亿元、224亿元、252亿元，保持稳定增长
• 投资活动现金净流量：预计2025-2027年分别为29亿元、42亿元、46亿元，显示公司持续进行投资布局
• 筹资活动现金净流量：预计2025-2027年分别为-139亿元、-162亿元、-190亿元，显示公司资本结构优化

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧
• 区域扩张不及预期
• 餐饮渠道开拓不及预期
• 产能建设或利用不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有6年食品饮料研究经验，专注于饮料及白酒行业，曾获多项分析师奖项。
• 张倩：华鑫证券研究助理，专注于调味品、速冻品及地产酒板块。
• 肖燕南：华鑫证券研究助理，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司作为香菇酱龙头企业，具备稳健增长潜力，电商渠道持续发力，产品结构持续优化，盈利预测乐观。

证券分析师承诺

分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

免责条款

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