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浙商早知道总结：今天国际（300532.SZ）

核心内容

本报告由浙商证券股份有限公司发布，日期为2022年7月5日，分析师为谢伊雯，执业证书编号为S1230512050001。报告重点推荐今天国际（300532.SZ），认为其在智慧物流行业的表现具有较强的投资价值。

主要观点

1. 今日推荐逻辑

今天国际作为我国智慧物流行业领先企业，正在新能源、石化等新行业以及工业互联网平台等新领域布局，展现出强劲的增长潜力。其业绩增速有望超预期，主要得益于多行业的成功布局和新业务的推进。

2. 超预期点

• 订单增长的持续性：虽然新能源行业订单增速预期下降，但石化行业已进入放量周期，烟草数字化订单将在未来3年集中放量。公司已与TSL合作进入新能源整车市场，新能源行业订单有望保持持续增长。
• 商业模式的吸引力：公司通过“投资 + 自主研发”战略推进自研产品，2021年高毛利率自研产品占比提升至20%左右，预计未来3-5年将迅速提升。此外，客户对智慧物流综合设施的运营维护有长期强需求，该业务毛利率更高，客户粘性更强。2022年新中标的烟草数字化订单中，软件产品占比超过70%，新业务将显著改善整体毛利率水平。
• 竞争壁垒的稳固性：公司具备对客户需求和上游产品的深度理解能力，通过大量超大型项目积累，形成了较高的行业Know-how、产业链垂直整合能力和产品规模化量产能力。在烟草、新能源、石化等行业的市场份额持续领先。日本作为全球智慧物流龙头，精耕该领域长达85年，反映出智慧物流企业的高壁垒。

3. 驱动因素

• 企业对降本增效的需求及技术突破将推动智慧物流市场需求增长。
• “全国统一大市场”和“十四五”规划等政策将促使企业加大智慧物流投入。
• 下游行业景气度提升和产能扩产，将增加企业对智慧物流方案的采购需求。

4. 盈利预测与估值

预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.61亿元、2.54亿元、3.98亿元，对应PE分别为24.96倍、15.87倍、10.10倍，维持“买入”评级。

5. 催化剂

• 招投标订单披露
• 年报和季报披露
• 智慧物流相关政策发布

6. 风险因素

• 宏观经济波动可能影响下游需求
• 烟草行业新订单不及预期
• 新行业市场竞争加剧

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：涨幅在10%至20%之间
• 中性：涨幅在-10%至10%之间
• 减持：涨幅低于-10%

行业投资评级标准：

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

法律声明及风险提示

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