> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商早知道总结 - 2026年08月26日 ## 核心内容概览 2026年8月25日，A股市场整体呈现分化态势。上证指数微涨0.19%，而沪深300小幅下跌0.24%。科创50与中证1000分别上涨0.14%和0.48%，创业板指则下跌1%。恒生指数微跌0.02%。行业方面，美容护理、农林牧渔、医药生物、轻工制造和社会服务表现较好，涨幅均超过1.99%；而有色金属、电力设备、石油石化、银行和通信行业表现较差，跌幅均超过0.29%。当日全A总成交额为18443亿元，南下资金净流出66.05亿港元。 ## 重要推荐 ### 1. 金龙鱼（300999） **推荐机构**：浙商农林牧渔团队 **推荐逻辑**：立足粮油基本盘，掘金结构新蓝海 **超预期点**： - 国内粮油一体化龙头，双主业实现周期对冲 - 食用油行业进入存量时代，结构升级带来盈利改善机遇 - 厨房食品受益产品结构优化，央厨、大健康打开增量空间 - 饲料原料板块把握压榨利润修复，业绩弹性显著 **驱动因素**： - 新业务拓展 - 产品结构完善与升级 - 渠道改善 **目标价格**： - 2026年合理估值为33倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 **盈利预测与估值**： - 2026-2028年营业收入分别为262409.49/283279.75/300188.16百万元，增长率分别为7.05%/7.95%/5.97% - 归母净利润分别为4138.68/4917.30/5786.06百万元，增长率分别为31.27%/18.81%/17.67% - 每股盈利分别为0.76/0.91/1.07元，PE分别为32.76/27.57/23.43倍 **催化剂**： - 新业务拓展 - 渠道改善 **风险因素**： - 大豆等原料价格波动 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全风险 --- ### 2. 贵州茅台（600519） **推荐机构**：浙商食饮团队 **推荐逻辑**：市场化改革顺利推进，坚定茅台底部区间配置价值 **超预期点**： - 价格体系调整完成，适配真实消费 - 渠道改革逐步落地，渠道生态重构与消费群体扩容 - 26Q2或为业绩底部，Q3-4业绩有望环比加速 **驱动因素**： - 多轮调价增强i茅台价格控制器作用，价盘稳定性有望超预期 - 渠道改革成效显著，消费群体扩容 - 26Q2或为业绩底部，Q3-4低基数+提价红利释放 **目标价格**： - 对应目标价1647元，较当前股价具备25%+上行空间 **盈利预测与估值**： - 2026-2028年营业收入分别为173086.25/181534.43/190857.15百万元，增长率分别为0.60%/4.88%/5.14% - 归母净利润分别为82357.66/86621.12/91391.77百万元，增长率分别为0.05%/5.18%/5.51% - 每股盈利分别为65.77/69.17/72.98元，PE分别为19.84/18.86/17.88倍 **催化剂**： - 公司后续动销&批价&发货进度 **风险因素**： - 消费恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 市场拓展不及预期 - 估值中枢下移风险 - 批价波动风险 - 改革进度不及预期 --- ## 重要观点 ### 1. 医药生物行业深度：创新药“美元化”估值重塑 **所在领域**：医药 **核心观点**： - 看好中国创新药资产“美元化”估值重塑 - 海外更具弹性的“新市场”，或创造本土创新药更具发展性的“新估值” **市场看法**： - 市场担忧国产创新药BD交易不具有持续性，已授权新药被退货风险大 **观点变化**： - 定价认知：从折价到溢价 - 资产定位：从“风险补充管线”到“MNC核心资产” - 确定性升级：从跟随到引领，退货收敛 **驱动因素**： - 更多重磅BD落地 - 里程碑款项确认 - 关键临床数据读出 - 海外获批与授权兑现 - 业绩兑现驱动估值体系切换 **与市场差异**： - BD爆发是结构性的，不是周期性的 - 平台化管线输出 + 资产质量跃升 + 退货收敛，支撑BD可持续放量 - 中国资产已成为MNC的核心战略抓手，而非补充 **风险提示**： - 国内药审政策波动 - 创新药临床失败 - 产品销售不及预期 - 运营资金不足 - 海外拓展与跨境BD交易不及预期 --- ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上 - **增持**：+10%～+20% - **中性**：-10%～+10% - **减持**：-10%以下 **行业投资评级**： - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上 - **中性**：-10%～+10% - **看淡**：-10%以下 > 注：本评级体系为相对评级，不构成具体投资建议。投资者应结合自身情况独立决策。 --- ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告中的信息来源于公开资料，但本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估，并考虑自身投资目标、财务状况和需求。使用本报告所造成的一切后果，本公司不承担法律责任。 --- ## 浙商证券研究所联系方式 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **电话**：(8621) 80108518 - **传真**：(8621) 80106010 - **官网**：https://www.stocke.com.cn