融360-2018年11月消费金融ABS发展报告-2018.12-13页_1mb

柳暗花明 2018 消费金融 ABS 稳步走向复苏总结

核心内容概述

2018年，消费金融ABS市场经历了一段调整期后，逐步恢复活力，发行规模稳步回升。尽管整体规模不及2017年，但市场环境的改善、政策支持以及消费金融业务的持续增长为ABS发行提供了良好基础。预计2018年全年消费金融ABS发行数量将达到90支，发行金额在2300-2500亿元之间。

主要观点

• 发行规模回升：2018年迄今共发行76支消费金融ABS，总金额超过2000亿元，预计年底将形成新的发行高峰。
• 非持牌机构主导市场：非持牌机构在消费金融ABS发行中占据主导地位，尤其是阿里系，发行数量和金额均占比较高。
• 发行利率下降：消费金融ABS优先级票面利率呈现明显下降趋势，银行消费金融ABS因成本优势成为市场亮点。
• 交易场所规范化：2018年以来，消费金融ABS全部在场内发行，场外交易绝迹，市场更加规范透明。
• 市场前景乐观：随着消费金融规模增长、资产证券化环境改善、货币政策宽松以及资产质量验证，消费金融ABS市场有望持续回暖。

关键信息

一、2018年消费金融ABS发行规模稳步回升

• 发行总量：截至11月中旬，2018年共发行76支消费金融ABS，总金额达2021.36亿元，另有4支产品处于发行期，预计全年金额在2300-2500亿元。
• 9月小高峰：9月份消费金融ABS发行19支，金额达410亿元，是2018年的小高峰。
• 年底可能再创新高：11月为电商销售高峰，预计消费金融ABS发行规模将再次提升。

二、非持牌机构依然占据消费金融ABS发行主流

• 阿里系表现突出：阿里系（包括蚂蚁花呗、蚂蚁借呗）共发行56支消费金融ABS，金额达1243.50亿元，占比超过60%。
• 小米再现ABS：小米小贷在2018年9月和11月分别发行了2支消费金融ABS，合计金额20亿元。
• 银行ABS发行金额高：交通银行、宁波银行、中信银行等银行发行的ABS产品金额较大，平均每支产品金额超过65亿元。
• 消费金融公司发行低迷：消费金融公司仅发行3支ABS，合计金额96.29亿元，主要由捷信消费金融公司承担。

三、消费金融ABS发行利率逐步下降

• 优先级票面利率下降：2018年前10个月消费金融ABS优先级票面利率下降了150bp，平均为4.58%，显著低于2017年的水平。
• 银行ABS成本优势明显：银行消费金融ABS的平均优先级票面利率为4.24%，比领域平均水平低68bp。
• 京东金融利率较低：京东金融ABS平均优先级票面利率为4.96%，低于消费金融公司和其他非持牌机构。

四、交易场所规范，场外交易绝迹

• 全部场内发行：2018年所有消费金融ABS均在证券交易所和银行间债券市场发行，场外交易市场完全退出。
• “公私”分明：持牌机构（银行和消费金融公司）选择银行间债券市场发行公募ABS，非持牌机构选择证券交易所发行私募ABS。

五、氛围渐暖，消费金融ABS料将继续回升

• 消费金融规模增长：2018年9月住户部门短期消费贷款余额较2017年9月增长28.14%，网购规模增长25.5%，带动消费金融ABS底层资产增长。
• 政策支持：银保监会出台多项利好政策，推动资产证券化发展，明确ABS产品可作为理财产品投资标的，为ABS提供稳定资金来源。
• 货币政策宽松：央行调整货币政策，流动性改善，推动ABS发行利率下降。
• 资产质量验证：消费金融ABS发行超过三年，资产质量经受考验，市场认可度提升，为未来发行奠定信心基础。

结论

2018年消费金融ABS市场在经历短暂低迷后，逐步复苏，发行规模和市场认可度稳步提升。非持牌机构尤其是阿里系主导市场，银行ABS凭借成本优势占据重要位置。随着政策利好、流动性改善和资产质量验证，消费金融ABS市场前景广阔，预计将继续回暖，未来仍有较大发展空间。