20210226-群益证券-万华化学-600309.SH-MDI价格大幅调涨_公司扩产恰逢其时_3页_224kb

万华化学（600309.SH）投资分析总结

核心内容概述

万华化学（600309.SH）是一家化工行业龙头企业，近期发布2021年3月中国地区MDI价格公告，MDI价格大幅上涨，公司同时完成MDI装置扩产技改，提升产能至230万吨，增幅达28%。当前全球MDI供需紧张，公司扩产恰逢其时，有望享受量价齐升的红利。基于此，公司维持“买进”评级，目标价为157元。

主要观点

• MDI价格大幅上涨：2021年3月，聚合MDI市场挂牌价为28000元/吨，环比上涨37%；纯MDI挂牌价为28000元/吨，环比上涨37%。价格上涨主要受节后需求旺季和海外疫情缓解推动。
• 扩产提升市场份额：公司完成MDI装置扩产技改，烟台工业园MDI产能从60万吨/年提升至110万吨/年，国内MDI总产能达230万吨，显著提升市场占有率。
• 全球供需紧张：由于寒流影响，美国科思创、巴斯夫、陶氏等主要竞争对手的MDI装置宣布不可抗力，供应减少，叠加韩国锦湖货源售罄，MDI市场整体供应紧张。
• 全产业链布局：公司持续推进多项新项目，如14万吨聚碳酸酯项目、聚醚多元醇装置技改项目、柠檬醛及其衍生物一体化项目等，逐步向综合性石化及新材料企业转型。
• 盈利预测上调：鉴于MDI价格上涨，公司2021年净利润预测上调至155亿元，同比增长60%；2022年预测为185亿元，同比增长19%。EPS分别为4.92元和5.88元，对应PE分别为27倍和22倍，估值合理。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2021/2/26）：130.80元
• 上证指数（2021/2/26）：3585.05
• 股价12个月高/低：150.18/36.54
• 一个月股价涨跌：15.3%
• 三个月股价涨跌：61.1%

公司基本面

• 总发行股数：3139.75百万股
• A股数：1423.76百万股
• A市值：1862.27亿元
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股21.59%）
• 每股净值：14.00元
• 股价/账面净值：9.35倍

股利与股息率

• 股利（DPS）：2021年预计为1.60元
• 股息率：2021年预计为1.22%

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 中立（Neutral）：股价将处于盘整或建议降低持股

风险提示

1. 疫情影响产品价格，可能导致业绩不及预期。
2. 新建项目投产不及预期，可能影响长期增长潜力。

财务数据摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）