20240708-国联证券-美国6月非农就业数据点评_失业率升破美联储6月预期_27页_867kb

宏观经济分析：美国就业市场边际走弱与美联储降息预期

核心结论

1. 失业率超预期：美国6月失业率为41%，显著高于美联储6月预期的4%，显示就业市场边际走弱加剧。美联储可能于9月起降息，12月前降息概率超95%。
2. 非农数据修正：2024年前4个月非农就业数据累计下修196万人，初值虚高问题突出，反映就业市场降温趋势。
3. 工资通胀回落：6月时薪同比增长降至3.9%，显著低于4%通胀目标，缓解美联储通胀压力。
4. 贝弗里奇曲线回归：数据显示美国就业市场已重新回到疫情前的贝弗里奇曲线，随着职位空缺率下行，失业率可能进一步攀升。

正文要点

• 失业率与职位空缺

  • 6月失业率为41%，创自2022年1月以来新高，显著高于美联储预期。职位空缺失业比维持在12左右，平均失业者面临122个就业机会。
  • 上月失业数据显著下修，累计修正196万人，反映就业市场增长数据存在高估。

• 薪资与通胀压力

  • 6月平均时薪同比降至3.9%，环比增长0.3%，薪资通胀明显放缓至低于美联储目标水平。
  • 分行业看，8个行业薪资涨幅跑赢CPI，13个行业中薪酬趋稳或超预期。

• 行业就业结构

  • 6月就业增长集中在教育、建筑、批发等行业，制造业、零售业、专业服务等3个行业出现裁员。
  • 私人部门就业增幅下降至136万人，若剔除政府数据，总就业增长更趋疲软。

• 美联储降息预期

  • 市场预期美联储将于9月开启降息周期，12月降息概率超95%。
  • 就业市场边际走弱与通胀趋缓或为降息创造条件，但需警惕美联储鹰派立场超预期及通胀反弹风险。

风险提示

1. 美联储超预期鹰派政策风险。
2. 通货膨胀数据超预期反弹。