深度报告-20211029-申港证券-闻泰科技-600745.SH-首次覆盖_受益新能源车爆发打造国产功率半导体之_芯__43页_3mb

闻泰转债（110081）与闻泰科技（600745）首次覆盖总结

核心内容概述

闻泰科技（600745）是一家涵盖半导体IDM、光学模组、通讯产品集成三大业务板块的中国A股上市公司，其子公司安世半导体在全球功率分立器件产业中排名上升，已成为中国功率分立器件第一大厂商。闻泰科技通过控股安世集团和收购NWF，强化了其在功率半导体领域的布局，受益于新能源汽车爆发和半导体产业高景气，公司未来有望实现快速增长。闻泰转债（110081）被评级为AA+，预计未来两年营收增速分别为19.3%和23%，利润增速分别为34.56%和35.4%，并维持“买入”评级。

主要观点

• 半导体业务是公司未来增长的核心驱动力，预计2021年至2023年半导体业务收入分别为158.2亿、245亿、367亿，毛利率分别为35%、34%、33%，净利润分别为27亿、36.2亿、51亿。
• 光学模组业务通过收购得尔塔科技和晶润光学，公司已具备摄像头模组生产能力和技术，良品率高达98%以上，未来有望在手机、IoT和智能汽车领域持续扩展。
• 通讯产品集成业务虽然占比逐渐下降，但仍在5G手机、平板电脑、笔记本电脑等领域保持稳定发展，预计2021-2023年营收分别为458亿、513亿、603亿，毛利率分别为10.5%、11.3%、11.7%。
• 新能源汽车的快速发展将带动功率半导体需求激增，预计2021年全球电动车销量将突破600万辆，带动汽车芯片需求增长至1800亿元人民币，2025年有望突破2700亿元人民币，公司有望在该领域占据更大市场份额。
• 政策与市场环境支持半导体国产化进程，公司具备技术和产能优势，未来有望实现进口替代，提升市场地位。

关键信息

半导体业务

• 安世半导体是闻泰科技半导体业务的承载平台，全球排名第九，中国排名第一。
• 半导体产品线包括晶体管（含ESD/TVS）、Mosfet、模拟与逻辑IC，其中晶体管和Mosfet占据主要收入来源。
• 2021年上半年，安世半导体的营收为67.73亿元，同比增长53.25%，净利润13.10亿元，同比增长234.52%。
• 公司正在推进12英寸晶圆制造中心和收购NWF，进一步提升产能和产品线，增强市场竞争力。
• 硅基氮化镓（GaN-on-Si）和碳化硅（SiC）技术已实现量产，有助于提升效率和功率密度。

光学模组业务

• 公司收购得尔塔科技和晶润光学，合计投入24.2亿元，进一步向产业链上游延伸。
• 摄像头模组良品率超过98%，现有年产能达2亿台，未来将随新基地投产而提升。
• 公司采用flip-chip技术，提升产品性能和稳定性，满足高端客户需求。

通讯产品集成业务

• 公司是全球知名的ODM生产商，客户涵盖主流品牌。
• 随着5G手机的普及，通讯产品集成业务有望继续增长，2021-2023年预计营收分别为458亿、513亿、603亿。
• 公司加大新产品和新客户投入，积极应对上游涨价，保持业务增长。

财务预测与估值

• 2021年公司营收预计为616亿元，2022年预计为758亿元，2021年和2022年PE倍数分别为41.3倍和30.5倍。
• 公司盈利预测显示，2021年至2023年利润分别为32.5亿、44亿，增速分别为34.56%和35.4%。
• 公司可比公司包括英飞凌、仁宝电脑、欧菲光，未来有望在半导体行业实现更高估值。

风险提示

• 政策风险：半导体产业受政策影响较大，可能带来不确定性。
• 盈利不及预期风险：受市场波动和成本上涨等因素影响，盈利可能低于预期。

公司战略与发展

• 公司发展战略分为三个阶段：从ODM系统集成向工业、IoT和汽车电子扩展，打造硬件流量平台；加速垂直整合，提升供应链安全；以半导体为龙头，推动产品创新，提升整机产品核心竞争力。
• 公司正在向产品公司转型，增强自主研发能力，提升市场竞争力。

总结

闻泰科技凭借控股安世集团和收购NWF，强化了其在功率半导体领域的布局，受益于新能源汽车和半导体产业高景气，公司未来有望实现快速增长。在半导体业务方面，公司具备全球竞争力，产品线丰富，技术先进，未来增长潜力巨大。在光学模组和通讯产品集成业务方面，公司持续优化产品结构，扩大市场份额，保持稳定增长。公司未来发展将围绕半导体创新和产品集成展开，有望成为行业龙头。