闻泰转债（110081）闻泰科技（600745）首次覆盖：受益新能源车爆发，打造国产功率半导体之“芯”-20211029-申港证券-43页_1mb

闻泰转债（110081）及闻泰科技（600745）首次覆盖总结

核心内容概览

闻泰科技（600745）是一家涵盖半导体IDM、光学模组、通讯产品集成三大业务板块的A股上市公司，已构建从芯片设计、晶圆制造、封装测试到终端产品的全产业链布局。其全资子公司安世半导体在全球功率分立器件市场排名第九，是中国市场排名第一的功率分立器件供应商。闻泰转债（110081）主体及债券评级均为AA+，转股价值为111.72，溢价率为21.74%。公司2021年10月28日的发行规模为86亿元，主要投向智能制造产业园、研发中心及补充流动资金等。

主要观点

半导体业务：新能源汽车爆发驱动高增长

• 全球市场增长：2021年全球半导体市场规模预计达5,510亿美元，增速25%；功率半导体市场规模预计达441亿美元，其中中国占36.1%，为全球最大市场。
• 新能源汽车带动需求：预计2021年全球电动车销量突破600万辆，同比增速达74%；电动车单车功率半导体需求为800美元，是传统车的3.28倍。到2025年，全球新能源汽车占有率预计突破50%。
• 安世半导体地位：安世集团在2021年第一季度跻身全球第九大功率半导体公司，汽车类PowerMosfet市场地位仅次于英飞凌。
• 产能扩张：闻泰科技控股股东临港新片区投资新建12英寸晶圆制造中心，收购英国Newport WaferFab以扩张8英寸产能，强化化合物半导体布局。

产品集成ODM业务：稳定增长与技术升级

• ODM业务：公司是全球第二大的ODM生产商，2021-2023年预计营收分别为458亿、513亿、603亿，毛利率分别为10.5%、11.3%、11.7%。
• 技术投入：积极投入SiP、Mini/MicroLED、汽车电子等研发，推动ODM与IDM业务协同，构建长期竞争优势。

光学模组业务：技术优势与产能扩张

• 得尔塔科技：公司收购广州得尔塔影像技术及江西晶润光学，合计24.2亿元，成为摄像头模组主流供应商。
• 技术实力：采用Flip-Chip技术，实现高良品率（98%）和小尺寸产品，产品线涵盖从FF到三摄等，未来将向手机、IoT、智能汽车等领域延伸。

关键信息

盈利预测

• 半导体业务：预计2021-2023年营收分别为158.2亿、245亿、367亿，毛利率分别为35%、34%、33%，净利润分别为27亿、36.2亿、51亿。
• 通信业务：预计2021-2023年营收分别为458亿、513亿、603亿，净利润分别为5.5亿、7.8亿、8.6亿。
• 整体预测：2021-2022年营收分别为616亿、758亿，利润分别为32.5亿、44亿，PE倍数分别为41.3倍和30.5倍。

市场前景

• 全球功率半导体市场：预计2021-2025年年均增速超10%，市场规模将超4000亿人民币，其中中国将达1500亿以上，闻泰科技有望突破25%市场份额。
• 汽车芯片需求：2021年全球汽车芯片需求预计1800亿人民币，2025年有望达2700亿人民币，中国占比超三分之一。

风险提示

• 政策风险：国家政策对半导体行业的影响。
• 盈利不及预期：市场需求波动或成本上升可能影响盈利能力。

主要业务板块

半导体业务板块

• 产品线：包括晶体管（含ESD/TVS）、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC、硅基氮化镓（GaN-on-Si）等。
• 市场地位：晶体管全球第一，标准逻辑器件全球第二，小型号Mosfet全球第二。
• 技术优势：提供AEC-Q100/101认证产品，满足汽车、消费电子、工业等多领域需求。
• 研发投入：2021年上半年研发投入3.93亿元，全年计划9.4亿元。

通讯产品集成业务板块

• 业务范围：涵盖手机、平板、笔电、IoT、服务器等，服务全球主流品牌。
• 增长趋势：2021年通信业务营收占比预计降至62.1%，但5G手机、物联网等带动需求持续增长。

光学模组业务板块

• 技术优势：采用Flip-Chip技术，良品率高，产品线覆盖广泛。
• 产能情况：现有年产能2亿台，未来将随新基地投产进一步提升。
• 研发布局：积极布局新技术、新产品，推动光学业务持续增长。

公司发展战略

• 第一阶段：ODM业务向工业、IoT、汽车电子扩展，打造硬件流量平台。
• 第二阶段：加速垂直整合，通过并购、整合提升供应链能力。
• 第三阶段：以半导体为龙头，提升创新能力，推动产品公司转型。

总结

闻泰科技凭借其在半导体、光学模组、通讯ODM三大领域的全面布局，尤其在新能源汽车爆发的背景下，半导体业务成为增长主力。公司通过控股安世半导体，构建了强大的车规级芯片供应能力，未来在全球汽车芯片市场占比有望提升至10%以上。同时，公司积极投入研发，优化产品结构，提升毛利率和盈利能力。闻泰转债（110081）作为公司融资工具，具备较高增长潜力，分析师维持“买入”评级。