联合资信：医药制造行业观察及2022年下半年信用风险展望_16页_1mb

医药制造行业观察及2022年下半年信用风险展望总结

核心内容

2022年上半年，中国医药制造行业在政策影响下呈现分化趋势。企业数量有所增长，但亏损企业数量也同步上升，反映出行业竞争加剧。受疫情反复、医保控费和带量采购政策影响，医药制造企业营业收入和利润总额出现下降，但创新研发投入持续增加，显示行业对研发的重视。随着政策逐步规范化，医药行业整体趋于健康发展。

主要观点

• 行业运行情况：医药制造企业数量增加，但亏损企业数量也上升，行业内分化明显；疫情对行业造成短期冲击，但总体消费市场仍保持稳健。
• 政策影响：医保控费、带量采购、药品审评审批等政策持续优化，推动行业创新与规范发展；“十四五”规划鼓励医药创新研发，推动高端制剂技术发展。
• 带量采购影响：多次集采使药品价格大幅下降，部分企业业绩下滑，但未来集采政策可能更加温和，不再唯低价中标。
• 信用风险展望：2022年下半年医药行业需求有望增长，医保支付能力较强，整体经营业绩稳定。但部分企业因政策影响、财务压力和经营风险，信用等级有所下调。

关键信息

行业数据

• 企业数量：截至2021年底，医药制造企业共8337家，2022年6月底增至8688家。
• 盈利能力：医药制造样本企业毛利率保持在较高水平，销售费用率持续下降，研发费用率上升。
• 现金流：2022年1-6月，医药制造样本企业经营活动现金流净额为664.73亿元，同比下降。
• 资产负债率：整体处于合理水平，显示行业财务结构稳健。
• 应收账款周转天数：波动下降，但部分企业出现回升。
• 商誉占比：持续下降，至2022年6月底为4.65%。

政策分析

• 医保目录谈判：2021年共对117个药品进行谈判，成功94个，平均降价幅度为62%，为历次最大。
• 带量采购：2018年以来，共进行六批，平均降价幅度在52%-99%之间，部分产品降价幅度超过90%。
• 政策趋势：未来政策可能更加注重创新药和差异化研发，集采将不再唯低价中标，医保目录将动态调整。

企业信用分析

• 发债情况：2022年1-6月医药制造企业净融资转为净流入，存续债券规模达1685.54亿元，主要集中在AA+级民营企业。
• 信用等级迁徙：2022年有4家企业主体信用等级下调，涉及亚太药业、和佳医疗、科华生物、香雪制药等，原因包括亏损、审计问题、诉讼风险和资金占用等。

行业展望

• 2022年下半年趋势：国内医药需求有望增长，医保支付能力较强，行业整体经营业绩稳定。
• 创新药物发展：未来新药研发将向差异化发展，创新药企将获得更多议价空间和自主定价权。
• 新冠相关产业：随着疫情常态化，疫苗、检测和治疗相关业务可能迎来中长期发展机会，海外疫情周期性爆发也可能成为常态。

行业重点

• 政策导向：医保控费和集采仍是政策主线，但政策实施将更加注重创新与质量。
• 创新药研发：创新药研发逐步向差异化发展，以提高市场竞争力。
• 信用风险：部分企业因政策冲击和财务问题面临信用风险，需关注其经营状况和财务健康度。

结论

医药制造行业在政策影响下持续优化，创新研发成为重要方向，但部分企业因政策和经营压力面临信用风险。未来，行业有望在控费与创新之间找到平衡，实现可持续发展。