2022-10-08-联合资信-医药制造行业观察及2022年下半年信用风险展望_16页_1mb

医药制造行业观察及2022年下半年信用风险展望

一、行业运行情况

2022年上半年，医药制造企业数量虽有所增加，但亏损企业数量同步上升，行业内分化加剧。受疫情影响，企业营收和利润同比下降。尽管创新研发投入持续加大，但销售费用率仍保持高位，经营面临较大压力。

二、行业政策

• 政策导向：鼓励创新研发，推动高端制剂技术和中医药发展；医保控费持续推进，集采常态化。
• 政策影响：带量采购和医保目录调整对药价造成显著下行压力，部分药物降幅超90%，利润受影响明显；未来的集采将更加注重平衡价格与质量，不再唯低价中标。

三、政策实施影响分析

• 企业经营压力：部分企业因中标集采而利润下滑，如甘李药业和恒瑞医药2022年上半年业绩承压，主要因产品降价短期难以通过销量增长弥补。
• 市场分化加剧：创新差异化能力强的企业有望在未来的政策环境中脱颖而出。

四、行业内发债企业信用风险

• 发债概况：AA+民营企业为主，存续债券规模较大，到期压力集中在近期几年。
• 信用风险：2022年以来，有4家企业发生信用下调（如亚太药业、珠海和佳医疗、科华生物、香雪制药），反映盈利能力下滑、债务压力加大、经营不稳定等问题。

五、行业展望（2022年下半年）

1. 需求与医保支付：疫情反复仍将驱动互联网医疗、疫苗、检测试剂等相关产业中期发展，医保基金支撑力度仍强。
2. 集采趋势：继续强调控费，但导向更加理性，未来或不再只以低价为标准。
3. 创新药发展：研发投入持续增加，创新药领域向差异化、高质量研发转型，具有技术优势的企业将获得更多议价权。
4. 中长期机会：围绕新冠肺炎相关产业的业务受益于全球疫情常态化，具有国际合作经验的企业或有发展潜能。