2021-08-11-并购优塾-医药_2021年8月跟踪_恒瑞重点药品深度梳理-肿瘤药VS麻醉镇静药VS造影剂_20页_1mb

恒瑞医药重点药品深度梳理总结

核心内容概览

恒瑞医药作为国内头部医药企业，其产品管线涵盖肿瘤药、麻醉镇静药和造影剂三大类。2020年公司总收入达277.35亿元，同比增长19.09%，归母净利润63.28亿元，同比增长18.78%。2021年一季度，收入为69.29亿元，同比增长25.37%；归母净利润为14.97亿元，同比增长13.77%。从业务结构来看，肿瘤药占收入的55.29%，麻醉镇静药占16.63%，造影剂占13.15%。

主要观点

1. 创新药与仿制药结构

   • 创新药贡献了近一半的收入，而仿制药占比约60%，受带量采购影响较大，未来降价压力显著。
   • 在研创新药数量众多，覆盖肿瘤、糖尿病、自身免疫疾病、镇痛麻醉、痛风、乙肝等多个领域，其中3款已进入NDA阶段，9款处于临床3期，预计将在2022-2023年集中上市。

2. 核心产品卡瑞利珠单抗（PD-1）

   • 卡瑞利珠单抗是恒瑞的核心重磅产品，2020年收入约为60.77亿元，占总收入比重约21.91%。
   • 预计其峰值收入规模为105.22亿元（约在2024年），但随着医保谈判续约降价及新药上市，2025年后收入将逐步下滑。

3. 医保对产品渗透率的影响

   • 医保谈判显著提升卡瑞利珠单抗的渗透率，预计2021年渗透率提升200%，2022年达到60%，随后逐年下降至40%。
   • 2020年进入医保后，卡瑞利珠单抗销量迅速增长，但随着价格持续下降，未来增长空间有限。

4. 仿制药收入趋势

   • 仿制药收入受带量采购政策影响，五次平均降价幅度为54%，部分品种降价幅度高达99%。
   • 恒瑞的仿制药收入预计在2030年下降至约43.48亿元，年复合增长率为负。

5. 在研创新药前景

   • 在研创新药覆盖多个领域，部分已进入临床3期，预计2022-2023年集中上市，未来有望补充公司收入来源。
   • 仿制药降价常态化背景下，创新药成为公司未来增长的重要支撑。

关键信息拆解

已上市创新药收入预测

已上市仿制药收入预测

在研创新药概况

总结

恒瑞医药的业务结构以创新药为主导，但在带量采购政策下，仿制药收入面临较大压力。在研创新药管线丰富，未来有望成为收入增长的新引擎。核心产品卡瑞利珠单抗作为PD-1单抗，预计在2024年达到峰值收入105.22亿元，但随后因价格下降和竞争加剧，收入将逐步下滑。整体来看，恒瑞医药在创新药领域的布局较为全面，但需应对仿制药降价及市场竞争带来的挑战。