20160221-兴业证券-司太立-603520.SH-X射线造影剂原料药龙头企业_15页_1mb

司太立 (603520) 总结

公司概况

• 公司定位：司太立是国内X射线造影剂原料药龙头企业，专注于X射线造影剂、喹诺酮类抗菌药等药物的原料药及中间体的研发、生产与销售。
• 产品特点：产品种类齐全，涵盖全球销量前五的X射线造影剂原料药，其中碘海醇原料药为国内最大产能和产量企业，且拥有欧盟CEP证书和日本登录证。
• 发展历程：公司前身是台州仙源医药保健品有限公司，2011年变更为股份有限公司。

行业分析

• 全球市场格局：
  • 美国是全球最大的造影剂消费市场，占全球市场总值的32.39%。
  • X射线造影剂占全球造影剂市场总额的76.59%，是全球造影剂市场的主体。
  • 2012年全球X射线造影剂原料药用药量为约6000吨，碘海醇原料药用量最高，达1883吨。
• 国内市场情况：
  • 2008-2012年，国内造影剂市场规模由28.07亿元增长至62.65亿元，复合增长率为22.16%。
  • 2012年，X射线造影剂市场规模达53.73亿元，占市场总额的85.93%。
  • 2015年预计国内造影剂市场增速约为12%。
• 人均用量对比：
  • 中国X射线造影剂原料药人均消耗量仅为美国的13.42%，存在较大提升空间。

公司经营情况

• 主要产品：
  • X射线造影剂原料药：以碘海醇为主。
  • 喹诺酮类抗菌药原料药：包括盐酸左氧氟沙星和左氧氟沙星。
• 盈利状况：
  • 2012-2014年营业收入分别为57471万元、68590万元、65848万元。
  • 归属于母公司股东的净利润分别为3578万元、6365万元、6770.42万元。
• 财务指标：
  • 2014年净利润率为10.3%，2015年预计为10.6%，2016年预计为10.9%。
  • 2014年ROE为16.1%，2015年预计为14.9%，2016年预计为8.9%。

公司竞争优势

• 国际认证：
  • 碘海醇原料药是全球获得欧盟CEP证书的4家企业之一，也是获得日本登录证的4家企业之一。
  • 碘帕醇原料药是全球获得欧盟CEP证书的3家企业之一，也是获得日本登录证的3家企业之一。
• 客户群体：
  • 与国内外大型医药企业建立了长期供货关系，包括扬子江药业、恒瑞医药、北陆药业等。
• 区位优势：
  • 公司主厂区位于浙江省台州市，该地是国内重要的化学原料药生产和出口基地，享有产业集群效应。
  • 政府提供专项发展资金，鼓励企业申请国际认证和境外投资，提升公司竞争力。

募投项目分析

• 募投项目：
  • 年产2035吨X射线造影剂原料药技改及扩产项目（二期）。
  • 补充流动资金项目。
• 总投资额：63630万元。
• 募集资金使用：32941.10万元。
• 项目目的：巩固公司在X射线造影剂原料药领域的竞争地位，优化财务结构，提升盈利能力和抗风险能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2015-2017年EPS（按发行3000万新股计算）分别为0.61、0.68、0.75元。
  • 预计2016年合理价格在20.4-27.2元之间。
• 估值建议：
  • 考虑到可比公司PE水平、行业周期及公司盈利增长情况，给予2016年30-40倍PE。
  • 发行价格约为12.15元，建议在该价格区间申购。
• 可比公司：
  • 富祥股份、普洛药业、金城医药等。
  • 可比公司估值指标（如PE、PB）为参考依据。

潜在风险

• 原材料风险：碘价格波动及供应风险可能影响公司成本。
• 市场竞争风险：未来可能有更多企业进入行业，增加竞争压力。
• 药品价格波动风险：若药品价格大幅下降，将对经营业绩产生不利影响。

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数涨跌幅度为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅度为基准，分为买入、增持、中性、减持。

附录

• 财务报表：包括资产负债表、现金流量表、利润表等。
• 财务比率：如毛利率、净利率、ROE、资产负债率等。
• 联系方式：包括分析师、销售经理、邮箱、地址、传真等。