20251018-开源证券-宏观经济点评_专项债投向基建比重低于2024年_6页_991kb

2025年9月财政数据显示，狭义财政收入同比增长2.6%，税收收入增速显著提升至8.7%，增值税和个人所得税分别增长7.6%和16.7%，反映实体经营改善与资本市场回暖。企业所得税增速回落但仍处高位，消费税小幅回升，非税收入同比下降11%，收入结构持续优化。财政支出同比增速升至3.1%，科技类支出大幅增长27%，民生类支出增速略有回落，基建相关支出普遍改善。前三季度狭义支出完成全年进度的70%，略慢于近年同期。

政府性基金收入同比增长5.6%，土地出让金降幅收窄，支出增速放缓至0.4%。专项债与特别国债支出进度约78%，前三季度专项债投向基建占比为36%，较2024年下降，而用于化债、补充银行资本金等特殊用途占比升至33%，土储项目占比提高至9%。基建投资未明显提速，部分源于资金投向变化。四季度将新增5000亿元专项债结存限额，支持化债及经济大省项目建设，并配合政策性金融工具，有望提振地方投资。2026年债务限额将提前下达，加强跨周期衔接。整体财政呈现广义支出强于狭义的特点，风险提示包括经济下行与政策执行不及预期。