20250428-东海期货-东海贵金属周度策略_政策信号错综复杂_黄金价格大幅震荡_17页_1mb

东海期货贵金属周度策略总结（2025-04-28）

核心内容概述

本周贵金属市场呈现剧烈震荡，黄金与白银价格均受到政策信号、地缘政治、经济数据及市场情绪的多重影响。美元指数因特朗普对美联储政策的质疑及关税政策的不确定性而大幅波动，黄金因避险需求及美联储降息预期维持高位，而白银则受制于制造业疲软，表现弱于黄金。各国央行购金行为持续推动黄金价格，但ETF持仓量有所下滑，显示市场情绪趋于谨慎。整体来看，黄金中长期仍具上行动力，白银则需关注制造业需求的恢复情况。

主要观点

1. 黄金：政策与地缘因素支撑高位运行

• 货币属性：美元指数因特朗普施压美联储降息及质疑其政策独立性而一度跌至97.923新低，但后续因贸易摩擦缓和信号及美联储政策预期差反复博弈，美元指数低位震荡，黄金避险属性凸显。
• 金融属性：特朗普言论引发市场对货币政策政治化的担忧，导致股债汇三杀，黄金价格快速冲高。美联储理事哈玛克释放6月降息信号，增强市场对降息路径的预期，但政策分歧仍存。
• 商品属性：中国央行连续五个月增持黄金，未来仍有望保持净流入。全球央行购金行为对黄金价格形成正向支撑。
• 操作建议：黄金中长期上行趋势未改，但短期需警惕政策预期差与高杠杆多头平仓引发的剧烈震荡，建议保持谨慎。

2. 白银：工业属性受压制，表现弱于黄金

• 宏观金融：美国3月经济数据在关税刺激下超预期增长，但服务业PMI降至近9个月低点，制造业PMI也降至荣枯线以下，显示贸易摩擦对制造业造成明显压制。
• 供需情况：全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。新能源、光伏、电子等领域需求增长，但供应有限，支撑白银长期上行。
• 操作建议：白银近期涨势落后于黄金，金银比价中枢上移，当前处于箱体区间上沿，可采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批入场布局多单。

关键信息

1. 美元指数走势

• 周初因特朗普施压美联储，美元指数跌至97.923新低。
• 周三因特朗普态度缓和，美元指数反弹至99.86。
• 周五美元指数微涨0.07%，实现三周来首次周度上行。
• 美元中长期信用受损及流动性虹吸效应仍对其上行构成压力。

2. 美联储政策预期

• CME FedWatch工具显示，市场押注6月降息概率为61.5%，7月降息概率为77.9%，全年预期四次降息。
• 美联储内部对降息路径仍存分歧，且特朗普施压与美联储“预期管理”的博弈加剧政策信号混乱。

3. 美国经济数据

• 非农就业：3月新增非农就业22.8万，高于预期，但前两月数据下修，失业率小幅上涨至4.2%。
• 制造业PMI：3月ISM制造业PMI降至49，荣枯线以下，显示制造业萎缩。
• 服务业PMI：3月ISM服务业PMI降至50.8，为近9个月低点。
• 综合PMI：4月标普全球综合PMI降至51.2，为16个月新低。
• CPI与PPI：3月未季调CPI年率降至2.4%，创半年低位；PPI环比下降0.4%，显示通胀压力有所缓解。

4. 贵金属持仓与库存

• 黄金ETF持仓：SPDR持仓量为946.27，较前一周小幅下滑；CFTC多头净持仓减少26832张至175378张。
• 白银ETF持仓：SLV持仓量为13956.01吨，较前一周减少164.09吨；CFTC净多头持仓增加777张至44726张。
• 库存变化：上期所黄金仓单减少30千克，白银仓单减少13623千克；Comex黄金库存下降150万盎司，白银库存下降119万盎司。

5. 金银比价走势

• 金银比价维持高位，沪金银比为95.07，纽约金银比为100.85。
• 黄金相较白银更具金融属性和货币属性，避险需求带动其表现优于白银。
• 金银比中枢上移，短期内做空金银比缺乏逻辑支撑，若大幅回落可择机做多。

风险因素

• 美联储政策路径转向
• 关税政策大幅变化
• 地缘局势发生重大变动

总结

本周贵金属市场在政策信号错综复杂、地缘政治不确定性及经济数据波动的背景下呈现剧烈震荡。黄金因避险需求及美联储降息预期维持高位运行，而白银受制造业疲软影响表现相对较弱。各国央行购金行为持续推动黄金需求，但ETF持仓量小幅下滑，显示市场情绪趋于谨慎。建议投资者关注美联储政策动向、关税落地情况及地缘政治变化，黄金中长期仍具上行空间，白银则需等待制造业需求的恢复。金银比价中枢上移，短期不宜做空，若回调可考虑分批布局多单。