20220220-广发期货-贵金属周报_俄乌局势错综复杂_避险资金推动黄金创8个月新高_28页_5mb

贵金属周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期贵金属市场走势，重点讨论了黄金和白银的行情、资金面、宏观经济基本面以及产业基本面。整体来看，市场受到地缘政治风险和高通胀压力的推动，黄金价格创8个月新高，而白银则在黄金上涨的外溢效应下维持震荡偏强走势。

主要观点

黄金

• 后市展望：地缘政治风险和油价上涨推动黄金价格持续走高，高通胀压力使美联储3月加息50基点的概率上升，但会议纪要的鹰派声音偏弱，市场预期受到打压。中期来看，地缘事件可能促使美联储加快紧缩步伐，从而对黄金价格形成抑制。
• 宏观经济面：美国经济仍保持强劲，但变异病毒疫情和供应链问题对复苏构成扰动。CPI和消费数据持续上行，显示通胀压力加大，对未来经济增速形成隐忧。
• 美联储货币政策：尽管会议纪要未释放更鹰派信号，但年内加息次数仍预计为6次，缩表时间可能提前。若疫情缓解或加息导致经济衰退，美联储紧缩的紧迫性将减弱。
• 技术面：黄金价格突破前期收敛三角形上沿阻力位，目前在1900美元阶段高位企稳，MACD红柱扩散，短期仍有突破可能。
• 资金面：避险情绪升温，黄金ETF持仓明显增加，散户资金重新入场，机构净多持仓反弹，短期行情偏强。

白银

• 后市展望：白银反弹主要受黄金上涨带动，自身基本面变化不大。短期将维持震荡偏强走势，但对价格大幅走强的驱动有限。
• 宏观金融属性：市场对美联储加息预期较高，短期影响减弱，但货币紧缩周期对白银价格仍构成压力。
• 金银比：风险事件叠加工业品价格上涨对白银支撑力度较大，金银比或有回落趋势，但中长期仍有上行修复空间。
• 产业基本面：
  • 供需面：国内白银产量维持在近6个月高位，开工率回升至93.09%。矿山复工缓慢可能影响含银矿粉供应，但冶炼厂库存可维持生产。
  • 消费面：新年一季度中印重要节日将提振首饰消费，光伏新能源布局持续，预计1季度白银消费保持高位，对银价形成支撑。
  • 成本与利润：生产成本保持平稳，银价反弹使行业利润回升至近期高位，毛利率为16.93%。后期需关注银矿石涨价对成本的影响。

资金面与持仓分析

• 黄金ETF持仓：全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量增加4.6吨，SLV白银ETF基金持仓量增加175.34吨，显示避险需求上升。
• CFTC持仓：黄金期货投机净多头增加26,907手，白银期货净多头增加4,257手，市场看多情绪升温。

宏观基本面分析

• PMI数据：美国1月制造业PMI和非农失业率显示供应链问题和劳动力短缺持续，对通胀构成长期隐患。
• CPI与PCE数据：物价指数全面上行，通胀压力不断加重，对未来经济增速形成隐忧。
• 美联储政策：美联储资产负债表规模维持高位，逆回购工具使用量增加，显示流动性管理趋紧。
• 利率与美元指数：10年期美债收益率和实际利率维持高位，美元指数保持韧性，对贵金属价格形成压制。
• 利差与汇率：欧美利差维持稳定，美元兑日元和人民币汇率保持高位，影响贵金属价格走势。

本周行情回顾

• 黄金期货：COMEX黄金主力合约收盘报1900.8美元/盎司，周涨幅2.04%，创“三连阳”。
• 白银期货：COMEX白银主力合约收盘报23.95美元/盎司，周涨幅1.48%，涨幅不及黄金。
• 国内黄金：沪金2206合约收盘报386.64元/克，周涨幅3.04%，上金所黄金TD合约收盘报384.94元/克，周涨幅2.75%。
• 国内白银：沪银2206合约收盘报4915元/千克，周涨幅3.47%；上金所白银TD合约收盘报4878元/千克，周涨幅1.96%。

本周策略建议

• 黄金：多单继续持有。
• 白银：逢低买入。

关键数据与图表

• 黄金价格走势：突破1900美元，MACD红柱扩散，显示短期突破可能。
• 白银价格走势：受黄金带动反弹，但未企稳24美元。
• 金银比：受风险事件和工业品价格上涨影响，金银比或有回落趋势。
• 国内白银产量：维持在近6个月高位，开工率回升至93.09%。
• 国内白银消费：光伏和电子行业需求平稳，节日提振首饰消费，预计一季度消费保持高位。
• 白银成本与利润：成本保持平稳，利润回升至819元/千克，毛利率为16.93%。

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