稀土永磁行业2024年中期策略：磨底阶段，蓄势待时-240625-湘财证券-36页_2mb

稀土永磁行业2024年中期策略总结

核心内容

稀土永磁行业在2024年上半年表现不佳，跑输沪深300基准28.4个百分点，累计下跌26.52%。行业估值处于历史47.9%百分位，尽管绝对估值小幅回升，但主要由业绩下降被动抬升，基本面仍较弱。

主要观点

• 行业处于磨底阶段：2024年Q1行业营收及扣非净利润双降，但已进入筑底阶段，产业链价格延续下跌，但Q2跌幅收窄。
• 需求端：外需疲软，但节能空调、新能源汽车及风电需求表现较好，下半年仍有增长潜力。工业及消费电子领域需求有望回升。
• 供给端：中短期供给压力显现，但长期需求增长有望化解产能压力，行业需经历产能消化阶段。
• 投资建议：尽管下半年需求预期向好，但当前供给增速过快，压制产业链价格及行业利润提升，估值尚未匹配基本面，建议“增持”。
• 风险提示：政策变动、下游需求低于预期、原材料价格波动、行业产能波动、行业格局变动。

关键信息

需求端分析

• 外需：2024年1-4月钕铁硼外需同比小幅下跌3.17%，4月跌幅收窄。欧洲、南美及东南亚等新兴市场渗透率提升、美国补库需求及国内企业开拓海外市场将支撑外需增长。
• 内需：空调领域需求保持旺盛，更新需求逐步成为主导因素，以旧换新政策推动内销增长。地产政策宽松及基建投资预期上行将缓和电梯领域需求拖累。
• 新能源汽车：需求持续增长，1-5月产销量同比分别增长30.66%和32.47%，预计下半年保持较快增长。欧美新能源车渗透率徘徊，但中国新能源车出口仍有空间。
• 风电领域：风电新增装机保持快速增长，大基地建设提速，政策支持力度不减。海风项目加速及风机大型化趋势提升稀土永磁材料渗透率。
• 工业领域：制造业投资景气度复苏，工业机器人需求回升，人形机器人提供增量空间。
• 消费电子领域：AI技术创新推动消费电子景气周期上行，带动相关需求回升。

供给端分析

• 供给压力：2024年1-5月钕铁硼毛坯供给增长33.58%，5月当月增长41.55%，供需矛盾突出。
• 扩产情况：未来扩产主要集中在头部企业，但实际扩产需根据订单及需求调整，行业需经历产能消化阶段。

投资建议

• 行业评级：由“买入”下调至“增持”。
• 关注标的：在新能源车、风电等新兴应用领域产品占比高、增长快、资金流状况良好、与下游龙头合作紧密、降本控本能力强、技术创新布局前沿的上市公司。

图表目录

• 图1：2024年上半年稀土永磁行业跑输大盘
• 图2：2024年上半年稀土永磁行业相对基准指数月度表现
• 图3：2024年上半年稀土永磁行业估值窄幅波动被动抬升
• 图4：2023年及2024Q1稀土永磁行业营收及增速
• 图5：2024Q1稀土永磁行业营收增长处于筑底阶段
• 图6：2024Q1稀土永磁行业归母净利润及其增速
• 图7：2024Q1稀土永磁行业扣非归母净利润及其增速
• 图8：2024Q1稀土永磁行业归母净利润增速小幅下滑
• 图9：2024Q1稀土永磁行业扣非净利润增速筑底震荡
• 图10：2024Q1稀土原料价格延续下行，Q2企稳回升
• 图11：2024上半年钕铁硼价格走势
• 图12：2024年1-4月钕铁硼产品出口价格震荡走弱
• 图13：2024年1-4月钕铁硼出口量同比小幅下跌
• 图14：2024年4月钕铁硼出口量同比跌幅收窄
• 图15：2024年1-4月家用空调产量累计增长20.21%
• 图16：2024年1-4月家用空调内销韧性较强，外销景气向好
• 图17：2024年5月房地产销售、竣工及新开工累计同比底部企稳
• 图18：2024年1-5月现房销售保持强劲
• 图19：2024年1-4月空调内销未跟随地产竣工调整
• 图20：我国空调仍有较大的下沉市场空间
• 图21：美国家电去库存接近尾声，新房销售回升趋势延续有望拉动补库
• 图22：2024年1-5月电梯产量同比下降
• 图23：2024年上半年地产竣工大幅下滑及基建投资回落下电梯产量同比跌幅增大
• 图24：2024年1-5月传统汽车产量同比下降
• 图25：2024年1-5月传统汽车销量同比下降
• 图26：2024年1-5月我国新能源汽车产量同比快速增长
• 图27：2024年1-5月我国新能源汽车销量快速增长
• 图28：2024年1-4月欧洲新能源汽车销量增速下滑
• 图29：2024年1-4月美国电动汽车销售由高增转为平稳
• 图30：2024年以来欧美汽车市场渗透率徘徊
• 图31：2024年全球海外市场多数新能源汽车渗透率仍然较低
• 图32：2024年1-4月风电新增装机增速下滑，但同比仍快速增长
• 图33：2024Q1我国风电设备招标规模下降
• 图34：风电新增装机滞后招标1年，近两年出现剪刀差
• 图35：全国各省“十四五”能源规划下的新增装机容量
• 图36：2024年1-5月我国工业机器人产量明显回升
• 图37：2024年1-5月金属切削机床增速下滑
• 图38：2024年1-5月通用设备工业增加值增速小幅增加
• 图39：2024年1-5月专用设备工业增加值边际下滑
• 图40：我国制造业PMI呈弱复苏态势
• 图41：制造业及高新技术产业投资景气度较好
• 图42：人形机器人行业产业链
• 图43：人形机器人零部件成本占比
• 图44：两种电机示意图
• 图45：无框力矩电机和空心杯电机技术性能对比
• 图46：2022-2028年全球人形机器人市场规模预测
• 图47：2024Q1全球3C出货同比改善
• 图48：2024年1-5月我国智能手机出货累计增速大幅提升
• 图49：2024年1-4月钕铁硼产品出口价格震荡走弱

表格目录

• 表1：2024年以来部分部门家电以旧换新政策
• 表2：全球主要车企电动化战略
• 表3：2023年下半年以来我国发布的风电相关政策
• 表4：Optimus BOM成本估算
• 表5：无框力矩电机和空心杯电机空间预测表
• 表6：行业主要上市公司产能情况及未来扩产规划