20220128-中原证券-华峰化学-002064.SZ-公司点评报告_氨纶景气推动业绩大增_己二酸业务未来可期_5页_853kb

华峰化学(002064)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了华峰化学(002064)在2021年业绩表现及未来发展前景，指出公司业绩因主营产品景气度提升而大幅增长，同时展望了其氨纶和己二酸业务的长期增长潜力，并给出了“买入”的投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩大增：公司预计2021年度实现归母净利润78.5-81亿元，同比增长 244.43%-255.40%。
• 四季度环比下滑：四季度净利润为17.23-19.73亿元，同比增长 65.99%-90.08%，但环比下滑 24.30%-13.31%，主要由于氨纶行业景气度下行。
• 盈利预测：预计2021年每股收益为1.71元，以1月26日收盘价9.92元计算，市盈率（PE）为 5.67倍；2022年每股收益为1.64元，市盈率（PE）为 5.93倍。

产品与行业分析

• 主营产品：公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液，均为全球龙头产品。
• 氨纶景气推动业绩增长：2020年下半年以来，氨纶需求增长显著，带动公司业绩大增，但四季度因下游需求下滑和新增产能释放，景气度有所回落。
• 己二酸前景可期：己二酸主要用于尼龙66和聚氨酯领域，随着国产己二腈技术突破，国内尼龙66产业将加速发展，推动己二酸需求增长。此外，己二酸在可降解塑料PBAT中的应用前景广阔，叠加政策支持，预计行业景气度将持续上行。
• 氨纶扩产计划：公司通过定增推进30万吨差别化氨纶扩产项目，进一步巩固行业龙头地位，提升市场份额。

估值分析

• 估值较低：公司当前市净率（P/B）为 2.67倍，市盈率（PE）显著低于行业平均水平，显示出较低的估值水平。
• 盈利预期强劲：公司2021年毛利率达 39.16%，净利率达 27.62%，ROE（摊薄）达 35.56%，盈利能力大幅提升。
• 未来成长性：预计2022年及2023年公司营收和净利润将继续增长，但增速有所放缓。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计为 287.15亿元，同比增长 95.02%；2022年预计为 290亿元，增长 0.99%；2023年预计为 310亿元，增长 6.90%。
• 净利润：2021年预计为 79.34亿元，同比增长 248.10%；2022年预计为 75.84亿元，增长 -4.41%；2023年预计为 78.66亿元，增长 3.72%。
• 每股收益（EPS）：2021年为 1.71元，2022年为 1.64元，2023年为 1.70元。
• 市盈率（PE）：2021年为 5.67倍，2022年为 5.93倍，2023年为 5.72倍。
• 市净率（P/B）：2021年为 2.31倍，2022年为 1.66倍，2023年为 1.29倍。
• 资产负债率：2021年为 10.52%，2022年为 7.80%，2023年为 6.16%，显示公司财务结构稳健。

投资评级

• 公司投资评级：首次给予“买入”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计 15%以上。

风险提示

• 产品价格下跌风险：若主要产品价格出现大幅下跌，将对公司业绩产生负面影响。
• 新项目进展不及预期：若氨纶扩产项目推进缓慢，可能影响公司市场份额的提升。

总结

华峰化学凭借氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液三大产品的强劲景气度，2021年实现了业绩的大幅增长。尽管四季度因行业景气度下滑导致环比业绩下滑，但公司通过持续扩产和优化成本结构，保持了良好的盈利能力。随着氨纶行业长期前景向好和己二酸下游需求的持续增长，公司未来增长潜力较大。当前估值较低，具备投资价值，给予“买入”评级。投资者需关注产品价格波动及新项目进展等风险因素。