20240831-华创证券-华夏航空-002928.SZ-2024年半年报点评_上半年归母净利0.26亿_看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下_公司利润有望兑现_7页_1mb

华夏航空2024半年报点评

核心摘要
公司2024年H1实现归母净利0.26亿元，同比扭亏。主要受益于民航局支线补贴政策调整及国内航空市场复苏，ASK、RPK同比大幅增长。当前股价5.76元，目标价8.8元，维持“强推”评级。

一、财务表现

• 利润大幅改善：2024年上半年营收321亿元，同比增长450%；归母净利0.26亿元，2023同期亏损7.5亿元。扣非盈利0.13亿元，人民币贬值导致汇兑损失0.4亿元。
• 季度修复：Q2营收160亿元，同比增363%；归母净利0.015亿元，扣非亏损0.03亿元，部分因人民币波动。

二、运营指标

1. 载客量恢复：
   • H1ASK同比+422%，RPK+519%，客座率77.9%，同比提升50pct。
   • Q2ASK同比+367%，RPK+436%，客座率78.6%，环比+7.9%。

2. 收益变化：
   • H1客公里收益5.5元，同比-16%；座公里收益4.3元，同比+2.5%。
   • 单位成本同比下降0.3元/客公里，成本结构优化贡献544架次。

三、政策与补贴

• 支线补贴单价上调推升政府补助：H1其他收益达51亿元，同比增261%，主要源于补贴收入集中确认。
• 行业政策利好：民航局调整支线补贴政策，公司作为支线航空龙头将直接受益。

四、风险提示

包括经济下滑、汇率风险及油价波动等系统性风险。

五、投资建议

• 盈利预测：调整2024-26年净利润预测为0.26亿、0.58亿、0.98亿。
• 估值模型：基于2025年PE估值15倍，目标市值112亿元，目标价8.8元，对应当前股价5.76元有52%上涨空间，维持“强推”。