20230820-浙商证券-非凡领越-00933.HK-非凡领越点评报告_业绩扭亏为盈_品牌鞋服业务启航_4页_467kb

业绩扭亏为盈：非凡领越2023年上半年实现营业收入544亿港元（增长62.09%），主要由于Clarks品牌并表贡献467亿港元，毛利率升至45.8%（较高），归母净利润扭亏为盈达132亿港元。

品牌鞋服业务：收入激增至518亿港元（增长95.20%），但单Q2亏损20亿港元，反映消费复苏不及预期。

Clarks品牌：收入占总收入85.8%，上半年表现符合预期，下半年有旺季机会；未来在中国区拓展、产品创新和与李宁合作可能带动利润增长。

其他品牌：bossiniX通过关店优化渠道，堡狮龙运营改善，净利润减亏40%-50%；LNG和AmedeoTestoni品牌定位轻奢和奢侈品，稳步成长。

运动体验业务：受益于出行放开，收入和利润显著提升，Q2同比增212%，盈利改善明显。

盈利预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为55亿、85亿、113亿港元，CAGR积极；截至8月18日收盘价的PE从23倍降至11倍，维持“买入”评级。

风险：同店增长、拓店进展及多品牌协同不及预期风险；分析师维持买入观点，基于品牌扩张在中国市场的潜力。