20260121-浙商证券-非凡领越-00933.HK-非凡领越点评报告_Clarks线上线下齐发力_新CEO上任大有可为_4页_451kb

报告摘要

非凡领略(00933) 2026年1月21日点评报告总结

核心内容概述

非凡领略是一家优秀的国际化品牌运营商，旗下拥有Clarks、Bossini、Testoni等多个知名品牌，并通过合营公司经营Haglöfs。公司于2025年6月聘请Victor Herrero为联席CEO，带领公司实现业绩回暖，2025H1归母净利润同比增长60.9%至1.8亿港元。报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿、5.1亿和5.7亿港元，对应PE分别为34倍、14倍和12倍。投资评级为“买入”，目标价为0.98港币，对应股价空间40%。

主要观点

品牌运营优势：非凡领略作为国际化品牌运营商，拥有多个全球知名品牌，包括Clarks、Bossini、Testoni等，业务覆盖全球多个国家和地区，具备较强的市场影响力和品牌价值。
Clarks品牌表现：Clarks是公司核心品牌，2025H1实现收入41.5亿港元，占总营收的85.7%，毛利率略有提升，线上销售增长显著。
线上线下渠道拓展：公司积极布局线下与线上渠道，2025年开设多间全新概念店，包括CloudstepperTM独立店和Canvas零售店，并上线自主电商平台clarks.com，同时进驻多个主流电商平台，推动线上销售增长。
管理层优化：新任CEO Victor Herrero拥有丰富的行业管理经验，带领公司实现扭亏为盈，提升整体盈利能力。
户外品牌布局：公司通过与莱恩资本成立合营公司，加码高端户外品牌Haglöfs，计划在2025年开设20家以上直营店，并在上海开设全球首家VASA旗舰概念店，提升品牌认知度和市场渗透率。

关键信息

2025H1财务表现

营业收入：48.1亿港元（同比-5.7%）
归母净利润：1.8亿港元（同比+60.9%）
Clarks品牌收入：41.5亿港元（同比-5.3%），占总营收的85.7%
线上收入：6.3亿港元（同比+9.7%），线上收入占比提升至15.2%

投资预测

年份	营业收入（百万港元）	归母净利润（百万港元）	PE倍数
2025E	10,466	208	33.5
2026E	11,650	510	13.7
2027E	12,646	574	12.2

财务比率分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	45.69%	46.68%	48.62%	48.89%
净利率	-3.15%	2.99%	6.24%	6.91%
ROE	-0.94%	2.48%	5.88%	6.50%
ROIC	-0.90%	1.03%	4.72%	5.62%
资产负债率	39.97%	43.10%	43.65%	44.51%
净负债比率	66.58%	75.75%	77.46%	80.21%
流动比率	1.44	1.47	1.58	1.61
速动比率	0.42	0.51	0.56	0.59
总资产周转率	0.74	0.74	0.77	0.81
每股收益	-0.01	0.02	0.05	0.06

市场与运营策略

线下拓展：2025年在马来西亚和美国开设3家CloudstepperTM独立概念店，2026年计划新增超10家；重返伦敦核心商圈，开设更大规模的Canvas零售概念店。
线上布局：自主运营的clarks.com于2026年初上线，同时登陆英国Shein、Secret Sales、欧洲Secret Sales荷兰站、Dress for Less、美洲Shop Simon、Shein、Walmart、Target等平台，持续在TikTok电商扩大布局。
品牌多元化：除Clarks外，还经营Bossini、Testoni等品牌，并通过合营公司拓展Haglöfs，布局高端户外市场。

风险提示

同店增长不及预期
拓店进展不及预期

投资评级说明

买入：预计公司未来6个月相对沪深300指数涨幅超过20%
目标市值：97亿港元
目标价：0.98港币
股价空间：40%

法律声明

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