20230726-浙商证券-非凡领越-00933.HK-非凡领越深度报告_转型中重焕活力_多品牌运营重启成长深度_42页_4mb

非凡领越（00933）深度报告总结

公司概况

非凡领越自2019年起转型为多品牌运营商，聚焦“多品牌、多品类、多渠道”战略的多品牌鞋服业务和运动体验业务。

• 收入与利润：2022年收入同比增长399%，至69亿港元；归母净利润85亿港元，主要由Clarks贡献。
• 管理层优势：以李宁为核心，经验丰富，协同效应显著。

多品牌矩阵与增长引擎

• Clarks
  • 创立于1825年，2022年收购后收入占比达78%，中国市场增长潜力大。
  • 联名合作频繁，强化时尚属性，2023-2025年预计年增80%/13%/12%至123亿港元。
• 堡狮龙 & bossiniX
  • 新品牌bossiniX定位运动生活休闲，逆势扩张，收入年增145%/53%/45%。
  • 主品牌收入稳定，直营渠道占比提升，扭亏为盈指日可见。
• LNG & Amedeo Testoni
  • LNG专注轻奢市场，联名热门IP提升声量；Testoni为意大利百年奢侈品牌，手工制鞋工艺独特。

财务预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为55/85/113亿港元，同比增速为-36%/+56%/+32%。
• 估值：2023-2025年PE分别为25/16/12倍，首次覆盖予“买入”评级。目标价193港元/股，潜在空间40%。

风险因素

1. 宏观经济与消费复苏不及预期；
2. 拓店进度低于预期；
3. 多品牌运营协同风险。

投资建议

首次覆盖“买入”评级，受益于品牌整合与中国市场扩展潜力。