20230928-恒力期货-聚丙烯四季度策略报告_成本扰动大于供需影响_11页

恒力期货四季度聚丙烯（PP）策略分析

重要提示

• 本报告观点仅供专业投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。
• 投资建议：谨慎参考，不作为买卖依据。

一、 行情回顾

• 2023年行情脉络：
  1. 春节前（2023.1）受宏观利好与成本反弹驱动，PP（PP2401合约）冲高至8286点，反弹9%。
  2. 正月后（2月）受原油走弱、丙烷价格崩跌等因素影响，PP价格快速下行，6月1日跌至年内最低点6758元/吨。
  3. 6月后原油强势反弹（WTI涨幅超37%），带动PP修复至8104元/吨，年涨幅19%。

二、 后市展望与策略

1. 季度展望

• 核心逻辑： 四季度新装置集中投产（450万吨），压缩产业链利润，寻找落后产能出清前的时间窗口。
• 供需矛盾钝化： 供需对价格的影响下降，以成本（丙烷、甲醇）为主导。
• 关注点： 成本端波动、新装置产能兑现、累库风险。

2. 投资建议

• 做缩MTO利润：
  • 对标品MA基本面尚可，若10月港口去库启动，01合约或表现强势。
  • PP库存高位，预期累库，价差缩窄可考虑交易。
• 做扩L-PP价差：
  • 经济数据支撑PE旺季需求；价差回落至400元/吨可入场，关注PP端成本（PG/MMA）扰动。

3. 风险因素

• 宏观风险： 外围地缘政治（如石油市场异常波动）
• 基本面变化： 新装置实际投产进度不及预期、下游需求补库不足；
• 交易风险： 价差交易需关注基差变化。

三、 关键数据摘要

• 450万吨新增产能： 进入投产高峰期，成本压制存在滞后性。
• 市场供需动态：
  • 8月进口缩量（同比-2%），出口亦下滑。
  • 下游塑编/BOPP平均开工率分别为45%/55%，利润偏低，补库弹性减弱。
• 建议关注图表数据：
  • PP月度供应与需求曲线（2023年结构性拐点）
  • L-PP季节性价差（季节性与基差判断）

四、 研究框架与免责声明

• 免责声明： 基于公开数据，不保证完整性与准确性，不构成投资建议。
• 研究依据： 2023年前三季度数据、月度新装置进度、卓创API等。

五、 结论（简要）

四季度PP高价运行，压缩利润交易为主。需动态关注供需落地与成本端驱动。风险点在于产能超预期与需求不及预期。