20250330-国泰期货-镍_镍矿支撑火法成本_精炼累库亦未兑现_不锈钢_短线成本逻辑主导_中期供需仍有压力_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年3月30日）

核心内容概览

本报告分析了2025年3月30日镍和不锈钢市场的基本面逻辑、库存变化及市场消息对价格的影响。报告指出，短期镍价受到镍矿成本支撑，而中期则面临供需压力；不锈钢市场短期内因成本修复而表现坚挺，但长期仍存在供应过剩的隐忧。

镍市场基本面分析

短期逻辑

• 镍矿支撑火法成本：2025年3月，镍矿库存偏低，短期供应偏紧，导致镍矿溢价坚挺，进一步支撑火法冶炼成本。
• 精炼镍库存边际去化：中国精炼镍社会库存周环比减少677吨至46311吨，LME镍库存也有所下降，显示市场去库趋势。
• 成本切换可能：由于成本曲线变化，市场存在从火法一体化路径转向外购原料生产路径的可能，对镍价形成支撑。
• 印尼GNI镍铁项目恢复：印尼GNI镍铁项目产能利用率从30%提升至50%，预计4月底实现正常生产状态，有助于缓解镍铁供应压力。

中期逻辑

• 镍矿溢价或回调：参考印尼前两年镍矿行情，预计镍矿溢价在三季度或见顶回调。
• 冶炼过剩压力：若镍矿矛盾在中期缓解，火法冶炼过剩逻辑可能限制镍价上涨空间。

不锈钢市场基本面分析

短期逻辑

• 钢厂利润承压：尽管镍铁利润有所修复，但不锈钢钢厂利润仍面临压力。
• 库存去化：截至3月27日，不锈钢社会库存109.94万吨，周环比下降1.97%，冷轧和热轧库存均有所下降。
• 成本重心上移：按照1035元/镍测算，不锈钢盘面成本重心可能上移至1.38万元/吨。

中期逻辑

• 供需压力仍存：随着菲律宾雨季结束，镍矿发运到港量增加，叠加镍铁修复至国内盈亏线以上，可能抑制库存继续去化。
• 仓单流出预期：市场对5-6月到期仓单流出存在预期，可能对不锈钢价格形成下行压力。

关键数据与库存变化

精炼镍库存

• 中国社会库存：周环比减少677吨至46311吨，其中仓单库存减少472吨至26799吨，现货库存增加495吨至13587吨，保税区库存减少700吨至5925吨。
• LME库存：周环比减少372吨至200304吨。

镍铁库存

• 有色网数据：3月14日镍铁库存半月度减少20%至23015吨，较去年同比减少17%。

不锈钢库存

• 社会库存：截至3月27日，不锈钢社会库存109.94万吨，周环比下降1.97%。
• 冷轧库存：70.1万吨，周环比下降2.26%。
• 热轧库存：39.84万吨，周环比下降1.46%。

镍矿库存

• 中国14个港口库存：721万湿吨，周环比降低2%，较去年下滑29%。

市场消息影响

1. 印尼GNI镍铁项目恢复：产能利用率从30%提升至50%，预计4月底实现正常生产状态。
2. 印尼税率调整：镍矿、镍铁、镍生铁和镍硫资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。
3. 加拿大镍出口限制：安大略省省长提出禁止向美国出口镍，引发市场对“抢进口”的担忧。
4. Ramu镍钴项目恢复：Nickel 28官网公告，Ramu镍钴项目BasamukHPAL工厂已恢复满负荷生产，2025年MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。

价格与成本数据

沪镍主力合约

• 收盘价：131,600元/吨
• 成交量：249,977手
• 期货合约价差：Ni00-Ni01为-200元，Ni01-Ni02为-10元
• 基差：沪镍主力合约基差为-604元

不锈钢主力合约

• 收盘价：13,535元/吨
• 成交量：206,853手
• 不锈钢基差：-604元
• 不锈钢FOB价格：13,535元/吨

镍铁原料价格

• 镍铁溢价：较电解镍溢价为-604元

硫酸镍市场

• 现货价格：28,260元/吨
• 各原料成本：成本结构显示硫酸镍生产成本受原料影响较大
• 价差：硫酸镍-镍豆价差为-604元

市场展望

• 镍：短期价格仍受镍矿成本支撑，但长期面临库存恢复和冶炼过剩的下行压力。
• 不锈钢：短期成本逻辑主导，价格坚挺；中期则因供需压力及仓单流出预期，存在回调风险。

风险提示

• 政策风险：印尼镍矿税率调整、加拿大镍出口限制等政策变动可能对市场产生较大影响。
• 库存风险：镍铁与不锈钢库存去化速度和持续性需关注。
• 成本波动：镍矿价格及特许权使用费政策变动可能影响火法冶炼成本。

总结

本报告综合分析了2025年3月镍和不锈钢市场的基本面、库存变化及市场消息。短期来看，镍矿支撑火法成本，精炼镍库存边际去化，镍价有支撑；不锈钢市场则因成本修复短期表现较好，但中期仍面临供需压力。投资者需关注镍矿库存恢复、印尼镍铁产能释放及政策变化等关键因素，以判断未来价格走势。