20260402-山西证券-中直股份-600038.SH-净利润超预期增长_加快多维市场开拓_5页_405kb

中直股份 (600038.SH) 总结

核心内容

中直股份（600038.SH）是一家专注于直升机制造的公司，其2025年年报显示公司实现了净利润的超预期增长，同时加快了多维市场开拓步伐。分析师团队对公司的未来发展前景持积极态度，维持“增持-A”的投资评级。

主要观点

• 财务表现：

  • 2025年营业收入为290.86亿元，同比减少2.28%；
  • 归母净利润为6.52亿元，同比增长17.27%；
  • 扣非后归母净利润为5.61亿元，同比上升16.34%；
  • 净利率从2024年的1.9%提升至2025年的2.2%，并预计在2026-2028年继续提升至2.8%；
  • 公司通过优化费用端和政府补助，实现了净利润的超预期增长。

• 市场开拓：

  • 公司产品覆盖1吨至13吨全系列直升机，满足军用、应急救援、通航、警航等多场景需求；
  • 正在推进AC313A、AC332、AC352等民用直升机机型的市场导入，有望提升国内市场占有率；
  • 聚焦低空经济发展需求，计划进一步塑造创新型应用场景，增强产品供给。

• 财务预测：

  • 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.92、1.09、1.32元；
  • 对应的PE估值分别为36.6、30.9、25.5倍；
  • 资产负债率预计在2026-2028年维持在66.6%-68.3%之间；
  • P/B估值从2025年的1.6倍逐步下降至2028年的1.4倍。

关键信息

财务数据与估值

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

风险提示

• 新机型需求不及预期；
• 军用直升机订单波动风险；
• 产品交付不及预期。

投资建议

分析师维持“增持-A”评级，认为公司未来三年（2026-2028）具备良好的增长潜力和盈利前景，特别是在低空经济和民用直升机市场拓展方面。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于已公开信息，不保证其准确性和完整性。投资需谨慎，公司不对因使用本报告内容而导致的损失负责。本报告仅反映发布当日的判断，不同时期可能发布不同观点。公司及其关联机构可能持有或交易报告中提到的上市公司证券，也可能为其提供投资银行服务。客户需注意可能存在的利益冲突。未经授权，不得转载或转发本报告内容。