20180205-华创证券-餐饮旅游行业周报_华创社服周报_中国国旅站上千亿市值_13页_826kb

行业周报总结

核心内容

本次周报主要聚焦于中国国旅与中青旅的市场表现及未来发展趋势，同时分析了旅游行业整体的动态，包括出境游、OTA、酒店等细分领域的变化，并对休闲服务板块的公司重要事件进行了梳理。

主要观点

（一）中国国旅站上千亿市值

1. 后续发展空间大

   • 海南建省30周年，离岛免税政策有望进一步放开。
   • 政策问题包括购物点少、限额低、适用对象有限、岛内外居民待遇不同、免税品离岛方式单一等。
   • 建议提升购物限额至50,000元/人，扩大适用对象至所有游客，增设免税店至10个，实现全省覆盖。
   • 市内免税店可能带来业绩增量，中免已储备北京、上海、大连、青岛、厦门五地牌照。
   • 市内免税店预计性价比更高，为优质消费场景。

2. 估值合理，发展持续

   • 2017年归母净利润25.13亿元，对应当前市值不到40倍。
   • 免税空间尚未完全打开，未来增长潜力较大。

3. 投资建议

   • 预计2018-2019年归母净利润分别为29.24亿和35.58亿，对应当前市值34倍和28倍。
   • 维持“推荐”评级。

4. 风险提示

   • 免税政策、公司经营情况、与日上上海的合作情况可能不达预期。

（二）中青旅跟踪点评

1. 股权划转后表现积极

   • 公司股权划转后股价有所反应，认为光大集团将提供资金和项目支持。
   • 未来可能成为光大集团旗下的旅游平台，承接其他旅游项目。

2. 景区业务表现稳定

   • 乌镇景区门票提价，但客流、收入和品牌影响力不减，接待人次首次突破千万。
   • 古北水镇进入平稳增长周期，景区建设基本完成，未来每年预计保持20%客流增长。

3. 投资建议

   • 预计2017-2019年归母净利润分别为5.98亿、6.99亿和7.77亿，对应当前市值29倍、24倍和22倍。
   • 维持“强推”评级。

4. 风险提示

   • 古北水镇股权存在不确定性；管理团队变动风险。

本周业绩预告

旅游行业事件

（一）出境游

• 香港2017年访港旅客达5847.2万人次，同比增长3.2%，内地游客增长3.9%。
• 墨西哥推出“宠物常旅客计划”，简化多次入境宠物的通关流程。

（二）OTA

• 驴妈妈出境游人次同比增长78%，短途高频次、深度体验成为趋势。
• eDreams Odigeo可能被私募股权公司收购，出售价格为7.03亿美元。
• 飞猪上线“一带一路”国家在线签证中心，涵盖11国。
• 去哪儿上线语音购票功能，提升用户体验。
• 携程收购印度B2B旅游平台TravstarzGlobalGroup。

（三）酒店

• 欧洲酒店入住率创2000年以来最高，RevPAR增长5.7%。
• 途家与大鱼自助游合并，实现9合1平台资源共享。
• 万豪将佣金从10%降至7%，可能引发行业变化。
• 华住联合TPG收购两家澳洲酒店，投资金额达11.8亿元。

（四）其他

• 国航将开通北京-哥本哈根直飞航线，飞行时间约10小时。
• 海南航空开通海口-悉尼直飞航线。
• 西安设立40亿元旅游发展基金，推动旅游基础设施建设。
• 首旅集团与王府井东安合并，打造千亿旅游平台。
• 万达出售澳洲两大项目，金额达58亿。

风险提示

• 旅游市场增速不及预期；
• 商旅需求不及预期；
• 气候或自然灾害影响公司盈利能力。

推荐公司及评级

行业表现

• 本周上证综指下跌2.70%，沪深300下跌2.51%，休闲服务板块下跌0.20%。
• 涨幅前五为：中国国旅（+9.90%）、中青旅（+3.69%）、*ST东海A（+1.97%）、凯撒旅游（+0.00%）、丽江旅游（+0.00%）。
• 领跌五只为：西藏旅游（-25.93%）、科锐国际（-21.85%）、西安饮食（-14.52%）、全聚德（-13.41%）、华天酒店（-10.79%）。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

团队介绍

• 高级分析师：王薇娜，美国密歇根大学理学硕士，曾就职于光大永明资产管理、国寿安保基金。
• 助理研究员：刘晴、胡琼方、林轩宇，分别来自东南大学、清华大学、美国伊利诺伊大学香槟分校。

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