20250602-东海期货-黑色金属6月月度投资策略_关注需求弱预期能否兑现_9页_663kb

东海策略：黑色金属6月月度投资策略总结

核心内容

本报告由东海期货有限责任公司研究所团队撰写，分析了2025年5月黑色金属市场的运行情况，并对6月份市场走势进行了预测与投资建议。核心内容围绕钢材与铁矿石的需求、供应及价格走势展开，强调当前市场呈现“强现实、弱预期”的格局。

主要观点

1. 需求表现尚可，但市场预期悲观

• 现实需求：5月份钢材表观消费量环比微升，同比小幅增长，板材消费表现优于建材。
• 市场预期：螺纹钢与热卷主力合约对现货的贴水处于近几年高位，端午假期期间贸易战升级加剧了市场悲观情绪。
• 预期验证：6月之后将进入弱需求预期的验证阶段，若现实需求保持韧性，盘面价格可能阶段性修复；若需求走弱，价格将继续下行。

2. 供应短期维持高位，中期将回落

• 粗钢产量：1-4月粗钢产量同比增长0.4%，4月粗钢日均产量小幅回落，但铁钢比回升。
• 钢厂利润：长流程钢厂利润仍较高，减产意愿不强；短流程钢厂因电炉利润亏损，产量可能回落。
• 限产政策：短期内出台限产政策概率较低，三季度后半期至四季度可能性较大。

3. 铁矿石价格走势分析

• 铁水产量：5月铁水产量连续三周回落，产量顶部基本确立，但因钢厂利润尚可，减产意愿不强。
• 价格表现：铁矿石价格虽有回落，但好于其他黑色金属，主要因铁水产量高位支撑。
• 供应风险：二季度为传统发运旺季，但今年发运量同比仅微增，且部分矿山产能释放延迟，存在供应回升不及预期的风险。

4. 需求与供应的博弈

• 需求端：地产投资持续走弱，但基建与制造业投资仍保持一定韧性。
• 政策影响：央行与国务院已出台多项增量政策，包括降息、降准、城市更新行动等，预计未来1-2个月地产政策仍会松绑。
• 出口逻辑：中美经贸会谈超预期，可能引发“抢出口”行情，二季度出口或维持强势。

关键信息

• 5月行情回顾：黑色板块整体弱势下行，螺纹钢、热卷价格创年内新低，铁矿石价格小幅上涨。
• 需求数据：5月五大品种钢材表观消费量环比上升，但同比仍小幅下降；板材需求优于建材。
• 库存与消费季节性：钢材库存处于季节性低位，表观消费季节性波动明显。
• 投资建议：螺纹钢运行区间2850-3150元/吨，热卷2950-3250元/吨，铁矿石690-720元/吨；建议关注成材跨期正套策略。

风险因素

• 需求超预期回升
• 宏观政策力度超预期
• 铁水日产持续高位

图表目录（关键数据）

• 图1：螺纹钢期现价差走势
• 图2：铁矿石期现价差走势
• 图3：钢材5大品种库存季节性走势
• 图4：钢材5大品种表观消费季节性走势
• 图5：三大下游行业投资增速变化
• 图6：地产主要指标走势变化
• 图7：粗钢日均产量季节性走势
• 图8：高生铁日均产量与高炉产能利用率
• 图9：长流程螺纹钢利润季节性走势
• 图10：短流程螺纹钢产量季节性走势
• 图11：高炉日均铁水产量季节性走势
• 图12：螺纹钢毛利与铁矿石价格走势对比
• 图13：铁矿石进口利润季节性走势
• 图14：铁矿石港口库存季节性走势

结论及投资建议

• 结论：5月钢材需求虽有回落，但整体仍维持强现实、弱预期格局；铁矿石价格受铁水产量高位支撑，但存在供应回升不及预期风险。
• 投资建议：关注螺纹钢、热卷、铁矿石的区间震荡机会，可尝试成材跨期正套策略；短期市场基本面矛盾不大，但需警惕需求走弱预期的兑现。

东海期货研究所声明

本报告内容基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。东海期货对报告的准确性、完整性及建议的适用性不作任何保证。投资者应结合自身情况独立判断，自行承担投资风险。