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报告摘要

银行融出降至3万亿元：流动性分析总结

核心内容

2026年6月首周，银行间市场资金面出现季节性宽松，但随后因央行连续净回笼，资金利率逐步回升。银行融出规模从前一周的4.08万亿元降至3.99万亿元，其中周五融出大幅下降至3.27万亿元，整体呈现“先松后紧”的走势。同时，政府债净缴款规模和同业存单到期压力也显著影响了市场流动性。

主要观点

资金面变化：
- 月初资金面季节性转松，DR001、R001在周初分别降至1.32%、1.35%，随后因央行净回笼而回升。
- 周五DR001和R001分别升至1.34%、1.39%，均达到二季度以来的相对高点。
- 6月1-5日，央行累计净回笼9827亿元，其中逆回购净回笼6827亿元，买断式逆回购净回笼3000亿元，导致超储下降约1万亿元。
银行融出情况：
- 6月1-5日，银行日均融出量降至3.99万亿元，低于前一周的4.08万亿元。
- 大行融出规模下降，日均净融出降至3.55万亿元，非大行融出规模小幅上升至4448亿元。
- 银行融出规模的下降反映了市场流动性趋紧及央行的调控意图。
央行操作与市场预期：
- 央行通过缩量逆回购和买断式回购操作，引导资金利率向政策利率靠拢，避免市场利率过度偏离。
- 央行操作的目的是在宽松环境下控制市场单边下行风险，同时应对信贷需求偏弱的现状。
- 下周（6月8-12日）央行公开市场操作到期2562亿元，但因政府债净缴款规模不大，整体流动性压力较小。
同业存单市场：
- 6月1-5日，同业存单加权发行利率为1.42%，较前一周下行0.2bp。
- 存单发行期限拉伸，加权发行期限为8.2个月，6M以上期限发行占比升至62.4%。
- 下周存单到期规模将大幅上升至9181亿元，高于2025年以来的中位数。
票据市场：
- 票据利率全线下行，1M、3M、6M票据利率分别下行25bp、17bp、8bp至0.45%、0.43%、0.64%。
- 大行在6月1-4日净买入票据143亿元，高于去年同期的1亿元，显示市场对短期资金的需求有所回升。

关键信息

资金利率走势：
- DR001和R001在6月1-5日分别从1.32%、1.35%升至1.34%、1.39%。
- 7天利率DR007和R007分别下行1.8bp、1.2bp至1.36%、1.38%。
流动性变化：
- 6月1-5日，超储下降约1万亿元，降至3.35万亿元，为今年以来的低点。
- 逆回购余额降至2262亿元，为25年以来12%分位数。
政府债发行与缴款：
- 6月8-12日，政府债计划净缴款1219亿元，叠加未披露贴现国债后，预计净缴款为1619亿元。
- 下周国债发行量为2400亿元，地方债为2126亿元，合计4526亿元。
市场展望：
- 下周资金面处于内生利空空窗期，央行操作将是关键变量。
- 若资金缺口加大，央行可能转为呵护，以维持资金面平稳。

风险提示

流动性超预期变化：若国内经济数据持续超预期，可能导致流动性出现变化。
货币政策调整：若国内或海外货币政策出现超预期调整，可能影响市场流动性。

总结

整体来看，2026年6月首周，市场流动性呈现先松后紧的趋势，央行通过缩量逆回购和买断式回购操作引导资金利率回归政策利率水平。银行融出规模降至3.99万亿元，显示市场流动性趋紧。政府债净缴款和同业存单到期压力也对资金面产生影响。未来一周，央行公开市场操作将是关键，若资金缺口扩大，央行可能调整操作力度以维持市场平稳。

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