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文档总结：平稳跨月可期

核心内容概述

本文档分析了2026年7月20日至24日期间中国金融市场流动性状况，并展望了7月27日至31日的跨月情况。整体来看，资金面在税期后逐步修复，央行通过多种操作工具释放流动性，确保跨月平稳。同时，存单发行利率和票据利率也有所变化，反映出市场对流动性的不同需求。

主要观点

• 资金利率走势：资金利率在税期结束后先下后上，DR001、R001周均值分别下行1.1、2.3bp，随后因央行逆回购回笼而边际收敛。
• 流动性管理：央行在7月24日提前续作5000亿元MLF，并在跨月期间每日投放6000亿元隔夜逆回购，释放积极信号，有助于平滑流动性波动。
• 跨月流动性压力可控：7月27-31日政府债净缴款计划为-1435亿元，较前一周大幅下降，叠加央行操作，流动性压力整体有限。
• 存单市场表现：存单发行利率上行，净融资转正，发行期限拉长，市场对中长期资金需求上升。
• 票据市场动态：票据利率在7月20-24日转为上行，大行持续净买入，反映市场对短期资金的需求有所回升。

关键信息

资金利率变化

• DR001：周均值从1.41%下行至1.38%
• R001：周均值从1.40%下行至1.40%
• DR007：周均值从1.43%回落至1.40%
• R007：周均值从1.42%回落至1.40%

央行操作

• 逆回购操作：7月20-24日净回笼2930亿元，累计净回笼9430亿元
• MLF操作：7月24日提前续作5000亿元MLF（7月27日到期4000亿元）
• 隔夜逆回购：7月29-31日每日投放6000亿元，释放积极信号

政府债发行与缴款

• 7月27-31日计划发行量：1863亿元（国债+地方债）
• 净缴款规模：-1435亿元（前一周为4182亿元）
• 国债净缴款：-2668亿元
• 地方债净缴款：1233亿元

存单市场

• 同业存单加权发行利率：1.47%（前一周1.46%）
• 发行规模：9746亿元（净融资2061亿元）
• 加权发行期限：8.1个月（前一周7.8个月）
• 分期限发行占比：1年期占41.5%，6个月期占21.8%
• 二级市场收益率：短下长上，1M、3M分别下行1.0、0.5bp；9M、1Y分别上行0.3、0.8bp

票据市场

• 票据利率走势：1M票据利率上行9bp至0.50%
• 大行净买入：7月20-23日净买入1033亿元（前一周1555亿元）
• 7月累计净买入：4371亿元（去年同期4537亿元）

结论

7月跨月流动性整体可控，央行通过积极的公开市场操作和提前公告，有效缓解了资金面压力。资金利率波动幅度较往年有所收窄，存单市场延续上行趋势，票据利率也有所调整。整体来看，市场流动性平稳可期，政策支持和市场预期共同作用下，资金面有望维持宽松态势。