20260606-中国银河-固收周报_关注央行操作新线索_资金波动或加大_16页_1mb

债市周报总结（6月1日-6月5日）

核心内容概览

本周债市收益率整体上行但保持低位震荡，主要受到基本面数据偏弱和央行持续回笼资金的影响。截至6月5日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别为2.20%、1.72%、1.18%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别为48.33BP、54.32BP。

主要观点

1. 市场表现

• 利率震荡回升：债市收益率整体上行，但仍在低位震荡。
• 收益率曲线走平：长端利率上行幅度大于短端，收益率曲线有所走平。
• 市场情绪谨慎：交易盘止盈情绪反复，市场对基本面预期定价较为充分。

2. 央行操作

• 流动性回笼：央行通过7天逆回购净回笼6827亿元，买断式逆回购净回笼3000亿元，资金面偏宽松。
• 暂停逆回购：6月3日至4日暂停7天逆回购操作，市场对后续流动性投放态度高度关注。
• 历史参考：过去央行暂停7天逆回购操作主要发生在2020年和2024年，但2020年不具备参考价值，2024年为政策机制切换的临时性微调。

3. 基本面分析

• 生产指标回落：多数生产指标环比回落，高炉开工率、汽车半钢胎开工率下降。
• 地产数据分化：30中大城市商品房成交面积同比上升，但100大中城市成交土地面积同比下降。
• 物价表现有限：猪肉价格回落，原油价格同比上涨，但整体物价指数波动有限。

4. 债市策略

• 十债震荡：当前10Y国债收益率处于央行合意区间下沿，预计窄区间波动。
• 短端波动风险：资金面后续或有短期波动，短端利率仍有回升可能。
• 长端估值约束：长端收益率受估值约束与止盈盘影响，进一步下行空间有限。
• 操作建议：建议维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。

关键信息

供给情况

• 利率债发行规模回落：6月1日至7日，利率债发行规模为5700.36亿元，较上周减少2478.25亿元。
• 地方债发行进度：2026年地方债整体发行进度达到37.5%，新增专项债和新增一般债发行进度分别为36.5%和43.2%。

资金面

• DR001/DR007：本周DR001和DR007分别变动+0.6BP和+0.1BP，至1.34%和1.38%。
• 同业存单：3M、1Y存单收益率分别变动2BP和1.5BP，至1.37%和1.45%。
• 存单利差：1Y-3M、6M-3M存单期限利差分别变动-0.5BP和1BP，至8BP和4BP。

市场情绪

• 交易盘止盈：4月底以来交易盘止盈情绪反复，市场行情可能由交易情绪转向配置盘需求主导。

风险提示

• 经济基本面超预期回升：可能对债市主线造成影响。
• 政府债供给节奏超预期：可能影响市场流动性。
• 债市利率大幅回调：存在超预期回调风险。

结论

下周债市需重点关注央行对流动性投放的态度变化，以及进出口、社融、通胀等数据的发布。当前市场环境偏宽松，但流动性投放暂停可能引发资金面波动。债市策略上建议维持中性偏稳健仓位，关注利率波动和基本面变化，适时调整操作策略。