20250829-开源证券-巨子生物-02367.HK-港股公司信息更新报告_2025H1业绩稳健_大单品迭代与渠道拓展持续验证_3页_537kb

巨子生物（02367.HK）2025H1业绩分析报告总结

公司概况：
巨子生物（02367.HK）在2025年上半年实现稳健增长，营收达31.13亿元，同比增长22.5%，归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%。公司作为重组胶原蛋白龙头，业绩持续兑现，维持“买入”评级。

业绩表现摘要：

• 营收与利润： 2025H1营业收入为31.13亿元（同比+22.5%），归母净利润11.82亿元（同比+20.2%）。
• 毛利率： 毛利率为81.7%，同比下降0.7个百分点，主要因产品结构调整。费用率表现稳定，销售、管理和研发费用率分别为34.0%、2.7%和1.3%，同比略有下降或小幅上升。

分品类与品牌表现：

• 分品类： 护肤品、敷料分别同比增长24.2%和17.1%，保健食品表现平稳（+16.3%）。
• 分品牌： 可复美和可丽金品牌销售收入分别增长22.7%和26.9%。
• 分渠道： 直销（+26.5%）和电商平台（+133.6%）表现亮眼，电商渠道增长显著。

经营亮点：

• 产品端： 可复美拓展大医疗器械系列与功效护肤系列，明星产品市场认可度提升。可丽金巩固抗老化业务，新品升级表现强劲。
• 渠道拓展： 下线覆盖超3000家医疗机构，可复美专卖店增至24家，入驻马来西亚屈臣氏，拓展国际市场。
• 研发进展： 2025年上半年新增19项专利，两款三类医疗器械获受理，未来医美业务或成增长点。

未来展望与估值：

• 盈利预测： 公司2025-2027年归母净利润预计分别为25.97亿元、31.85亿元、38.34亿元（CAGR约24%）。
• 估值： 当前PE分别为19.7、16.0、13.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧、渠道拓展不及预期、新品市场接受度风险。

财务摘要（关键指标变化）：

摘要：
巨子生物凭借多个品牌协同发展、渠道拓展及产品创新，持续提升业绩弹性，电商渠道增长迅速。未来盈利增长动能稳定，估值相对合理。建议增持，重点关注医美和国际业务拓展进程。