> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨子生物 (02367.HK) 总结 ## 核心内容 巨子生物（02367.HK）是一家专注于护肤品、敷料、保健食品等领域的港股公司。2025年公司业绩小幅下滑，但通过大单品迭代和渠道拓展，公司展现出较强的产品力和市场拓展能力。分析师维持“买入”评级，认为当前估值合理，并预计未来三年公司盈利能力将逐步恢复和提升。 ## 2025年业绩表现 - **营收**：55.18亿元，同比小幅下降0.4%。 - **归母净利润**：19.15亿元，同比下降7.1%。 - **经调整净利润**：19.60亿元，同比下降8.9%。 - **毛利率**：80.3%，同比下降1.8个百分点。 - **净利率**：34.7%，同比略有下降。 - **ROE**：19.3%，同比下降9.7个百分点。 ## 分品类与分品牌表现 ### 分品类 - **护肤品**：营收43.4亿元，同比增长0.8%。 - **敷料**：营收11.6亿元，同比下降4.0%。 - **保健食品**：营收0.2亿元，同比增长16.7%。 ### 分品牌 - **可复美**：营收44.7亿元，同比下降1.5%，主要受外部冲击与行业竞争影响。 - **可丽金**：营收9.2亿元，同比增长9.0%，得益于新品“胶原大膜王3.0”的推出。 ## 渠道与市场拓展 - **直销与经销**：直销收入为41.4亿元，同比下降1.5%；经销收入为13.8亿元，与去年同期持平。 - **线下直销**：收入增长至2.3亿元，同比增长4.1%。 - **海外市场**：可复美品牌已进入新加坡、马来西亚、韩国及北美市场，全球影响力逐步提升。 - **线上运营**：实施差异化策略，加大自运营投入，构建多渠道生态。 ## 研发与产品创新 - **医疗器械**：2025年10月及2026年1月，两款重组胶原蛋白III类医疗器械获国家药监局批准，标志着公司正式切入肌肤焕活市场。 - **产品迭代**：可复美胶原棒2.0迭代升级，焦点面霜高速增长；帧域密修系列卡位轻医美术后修复市场。 - **新品发布**：2026年，可复美和可丽金均计划推出重要新产品，进一步丰富品牌矩阵。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|----------|-----------| | 2026E | 19.56 | 1.83 | 14.8 | | 2027E | 21.84 | 2.04 | 13.3 | | 2028E | 24.45 | 2.28 | 11.8 | 分析师预计公司未来三年盈利能力将稳步恢复，估值逐步下降，但依然处于合理区间。 ## 风险提示 - 消费意愿下行 - 新品表现不佳 - 新业务进展不及预期 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型均基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，未经授权不得传播或用于其他用途。投资决策应基于个人情况，谨慎进行。 ## 分析师承诺 分析师保证本报告中的观点为个人观点，与报酬无直接或间接关系。