20260321-开源证券-巨子生物-02367.HK-港股公司信息更新报告_2025年业绩小幅下滑_看好大单品迭代与医美新空间_3页_564kb

巨子生物 (02367.HK) 总结

核心内容

巨子生物（02367.HK）是一家专注于护肤品、敷料、保健食品等领域的港股公司。2025年公司业绩小幅下滑，但通过大单品迭代和渠道拓展，公司展现出较强的产品力和市场拓展能力。分析师维持“买入”评级，认为当前估值合理，并预计未来三年公司盈利能力将逐步恢复和提升。

2025年业绩表现

• 营收：55.18亿元，同比小幅下降0.4%。
• 归母净利润：19.15亿元，同比下降7.1%。
• 经调整净利润：19.60亿元，同比下降8.9%。
• 毛利率：80.3%，同比下降1.8个百分点。
• 净利率：34.7%，同比略有下降。
• ROE：19.3%，同比下降9.7个百分点。

分品类与分品牌表现

分品类

• 护肤品：营收43.4亿元，同比增长0.8%。
• 敷料：营收11.6亿元，同比下降4.0%。
• 保健食品：营收0.2亿元，同比增长16.7%。

分品牌

• 可复美：营收44.7亿元，同比下降1.5%，主要受外部冲击与行业竞争影响。
• 可丽金：营收9.2亿元，同比增长9.0%，得益于新品“胶原大膜王3.0”的推出。

渠道与市场拓展

• 直销与经销：直销收入为41.4亿元，同比下降1.5%；经销收入为13.8亿元，与去年同期持平。
• 线下直销：收入增长至2.3亿元，同比增长4.1%。
• 海外市场：可复美品牌已进入新加坡、马来西亚、韩国及北美市场，全球影响力逐步提升。
• 线上运营：实施差异化策略，加大自运营投入，构建多渠道生态。

研发与产品创新

• 医疗器械：2025年10月及2026年1月，两款重组胶原蛋白III类医疗器械获国家药监局批准，标志着公司正式切入肌肤焕活市场。
• 产品迭代：可复美胶原棒2.0迭代升级，焦点面霜高速增长；帧域密修系列卡位轻医美术后修复市场。
• 新品发布：2026年，可复美和可丽金均计划推出重要新产品，进一步丰富品牌矩阵。

盈利预测与估值

分析师预计公司未来三年盈利能力将稳步恢复，估值逐步下降，但依然处于合理区间。

风险提示

• 消费意愿下行
• 新品表现不佳
• 新业务进展不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型均基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，未经授权不得传播或用于其他用途。投资决策应基于个人情况，谨慎进行。

分析师承诺

分析师保证本报告中的观点为个人观点，与报酬无直接或间接关系。