20230109-首创证券-美容护理行业简评报告_环亚科技冲刺IPO_美妆迎疫后新春_19页_1mb

环亚科技冲刺 IPO，美妆迎疫后新春

核心内容概览

• 环亚科技拟在创业板挂牌上市，旗下拥有15个护肤及个护品牌，其中美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来为核心品牌。
• 2021年营收达21.57亿元，同比增长8.52%，但归母净利润同比下降25.08%。
• 2022年上半年，公司毛利率维持行业中游水平，净利率提升至13.94%，高于行业平均。
• 防晒品类收入占比提升至14.34%，新品牌肌肤未来营收占比从2019年的0.49%升至2022年上半年的7.14%。
• 公司重视研发，拥有146项专利技术，并在无硅油、无硫酸盐头皮护理、全波段低刺激防晒及多重美白技术方面具备优势。
• 销售网络覆盖全国，拥有上万个终端网点，与上百家经销商合作。同时，公司开发了美肤宝优选平台，提升运营效率。
• 募集资金6.07亿元，将用于品牌建设与推广、智能制造及信息系统升级、研发中心升级以及补充营运资金。

主要观点

品牌与渠道

• 公司新老品牌协同发展，经典品牌如滋源、美肤宝、法兰琳卡占比下降，新品牌矩阵快速成长。
• 品类方面，洗发水和水乳膏霜为公司主要品类，防晒品类增长显著。
• 销售渠道以经销为主，占比52.15%，代销毛利率最高，为66.05%。电商渠道占比持续上升，但未超过经销。

研发与技术

• 公司设立多个研发中心，重视技术转化能力，创新原料如799灵芝素、1543海茴香发酵物、204芦荟发酵液等已应用于核心产品。
• 研发投入持续增长，2022年上半年研发投入为0.33亿元，研发费用率为3.37%，研发人员占比8.82%。

市场与行业趋势

• 中国已成为全球第二大美妆消费市场，2021年市场规模达5,686.05亿元，预计2026年将达到8,177.27亿元。
• 电商渠道销售占比从2012年的9.90%增长至2021年的38.60%，成为主要销售渠道之一。
• 医美行业在疫情后迎来复苏，强监管推动行业整合，龙头企业受益。

关键信息

• 投资建议：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展等品牌商，关注其大单品及品牌矩阵战略；医美行业建议关注爱美客。
• 风险提示：新品推广不及预期、疫情反复、需求复苏低于预期、行业竞争加剧、上市公司治理风险、重要股东减持风险、大额商誉减值风险。
• 周度市场回顾：上周美容护理指数上涨0.05%，跑输沪深300指数2.77个百分点。部分个股表现亮眼，如青松股份（+7.03%），华业香料（+5.19%）；而华熙生物（-2.81%）、贝泰妮（-2.99%）等表现不佳。

重要公司公告

• 奥园美谷：控股股东持股比例因回购股份注销而被动增至30.04%。
• 复星医药：为子公司提供担保，控股子公司获药品补充申请批准。
• 珀莱雅：可转债转股完成，转股后股份数量占公司总股本的0.0020%。

业绩与估值

• 美容护理行业估值PE-TTM为43.76倍，高于沪深300指数的11.63倍。
• 重点公司盈利预测显示，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等均被给予“买入”或“增持”评级。

行业要闻

• 汇宇制药：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液获得医疗器械注册申请受理。
• 王府井全球购：首家跨境体验店试营业，提供国际美妆产品。
• 国家药监局：发布“两品一械”质量安全主体责任新规。
• 中华医学会：新冠阳性及康复中患者禁止实施医美项目。

总结

环亚科技作为国内综合性美容化妆品企业，凭借多品牌布局与研发创新，正积极冲刺IPO。公司业绩稳定增长，特别是在疫情后线下消费复苏及电商渠道拓展方面表现突出。同时，公司正通过资金募集进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。美妆行业整体处于增长阶段，国货品牌在细分领域表现亮眼，未来有望在市场中占据更大份额。然而，行业面临一定的风险，包括疫情反复、政策监管、竞争加剧等，需持续关注。