20240222-开源证券-泡泡玛特-09992.HK-港股公司深度报告_全流程高效IP赋能阿尔法彰显_渠道复苏潮玩龙头再起航_39页_5mb

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泡泡玛特是中国国内潮玩行业的龙头企业，近年来表现强劲，2023年上半年克服公共卫生事件影响，收入同比大幅增长193%，净利润增长432%。公司基于“全流程高效赋能IP”的商业模式，通过艺术家挖掘和原创设计，持续打造经典和新兴IP，如SKULLPANDA、Molly、DIMOO、HACIPUPU等，保证了IP的热度和变现能力。公司不断完善国内全渠道布局，强化第二成长曲线，并在海外市场加速拓展。

潮玩行业仍处于快速增长期，2026年中国市场规模预计超过1万亿元。2023年，国内渠道占营收96.6%，海外收入同比大幅增长1398%，占比达13.4%。盈利预测和估值方面，公司2024年EPS为104元，当前PE为167倍，维持“买入”评级。

风险提示主要集中在海外拓展不及预期和新IP孵化不及预期。