20231106-开源证券-安琪酵母-600298.SH-公司信息更新报告_国内需求恢复_糖蜜成本有望下降_4页_871kb

安琪酵母（600298）投资评级与核心观点

• 投资评级：维持“买入”。
• 估值更新：预测2023年归母净利润140.8亿元，2024、2025年分别上调至172.1亿元、218.4亿元。对应2023年219倍PE，较前值进一步下修至179、141倍PE。
• 业绩表现：Q3营收同比+162%（但净利润波动：扣非净利润同比-641%，同比增长减缓）。
• 成本看点：
  • 新榨季糖蜜成本可能下降，主因广西/云南甘蔗产量预计恢复增长，国产玉米供应稳定有利。
  • 毛利率Q3同比+3.03pct，国内酵母业务逐步恢复带动收入改善。
• 市场动态：国内市场营收同比-7%（糖业务拖累），海外市场增速放缓；糖价高基期的前期出货解释部分负增长。
• 风险提示：汇率波动、国际市场份额收缩、产能消化压力等。

总结要点

• 国内需求恢复推动酵母业务增长；糖蜜成本有望回落利好盈利性。
• 2023年业绩高基数下，分析师调整增长预期，维持买入评级。
• 成本拐点+估值低点+新季糖价预期，构成关键利好项。