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安琪酵母（600298）投资分析报告摘要

基本信息

• 公司代码：600298（上海）
• 当前股价：32.67元
• 最近一年最高最低：49.35元/32.20元
• 总市值：2838.5亿元，流通市值：2820.7亿元
• 流通股本：86.3亿股

投资评级与目标

• 评级：买入（维持）
• 理由：新榨季糖蜜成本有望下降，估值底部安全边际高，维持“买入”评级。
• 目标预期：
  • 2023–2025年EPS预测：16.2元、18.8元、25.0元；
  • PE估值倍数：20.7倍、17.9倍、13.4倍。

业务分析

• 分业务：

  • 酵母业务：2023Q2营收同比+89%，环比提升；
  • 制糖业务：同比+405%，主要因白糖价格上涨；
  • 包装及其他业务：环比显著下滑，基数较高。

• 分区域：

  • 国内市场：同比增长68%，需求逐步恢复；
  • 海外市场：同比增长131%，增速环比放缓。

业绩分析

• 2023H1财务数据：

  • 营收671.4亿元，同比+102.3%；
  • 归母净利润669亿元，同比+10.13%，扣非后归母净利润611亿元，同比+26.3%；
  • 2023Q2归母净利润同比下滑，竞争加剧所致。

• 2023Q2毛利率下降31.0个百分点，受到国际业务占比上升影响，国内需求恢复有望收窄成本压力。

风险提示

• 汇率波动风险；
• 产能消化与国际需求不达预期；
• 全球农产品价格波动（如糖蜜成本）。

投资建议
全年收入双位数增长目标可期，估值仍具吸引力，符合“买入”逻辑。