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总结：Capital Goods 行业分析

核心内容

2026年1月，中国工程机械行业销售数据表现强劲，显示出良好的市场复苏态势。中国工程机械协会（CCMA）发布的数据显示，受2025年春节提前影响，销售基数较低，从而推动了销售增长。其中，挖掘机和轮式装载机的出口和国内销售均实现显著增长。

主要观点

• 挖掘机销售增长：1月挖掘机销售同比增长50%，其中出口增长40%，国内销售增长61%。这表明国内需求持续恢复，同时国际市场需求也有所上升。
• 轮式装载机销售增长：1月轮式装载机销售同比增长48%，其中出口增长53%，国内销售增长43%。值得注意的是，电动轮式装载机占比达到25.4%，显示了行业向电动化转型的趋势。
• 行业前景乐观：数据继续印证了对2026年工程机械行业前景的积极看法，主要驱动因素包括国内持续的设备更新周期、全球矿业资本支出的潜在增长（受大宗商品价格上涨推动），以及中国工程机械企业在全球新兴市场的渗透率提升。
• 非挖掘机工程机械仍处于上升初期：分析师认为，非挖掘机类工程机械仍处于由设备更新驱动的上升阶段，行业数据将在本月晚些时候发布。
• 投资建议：维持对Zoomlion（1157 HK / 000157 CH）、SANY Heavy（6031 HK / 600031 CH）、Jiangsu Hengli（601100 CH）和SANYI（631 HK）的“买入”评级。

关键信息

销售数据概览

机械设备下游应用

行业趋势与展望

• 挖掘机和轮式装载机的出口和国内销售均呈现强劲增长。
• 电动轮式装载机占比上升，反映行业向绿色能源转型。
• 中国工程机械企业在全球市场的竞争力增强，特别是在新兴市场。
• 未来12个月内，行业预计表现优于市场基准，维持“OUTPERFORM”评级。

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投资评级定义

• BUY：预期未来12个月内回报率超过15%。
• HOLD：预期未来12个月内回报率介于+15%至-10%。
• SELL：预期未来12个月内损失超过10%。
• NOT RATED：未被评级。
• OUTPERFORM：预期行业表现优于市场基准。
• MARKET-PERFORM：预期行业表现与市场基准一致。
• UNDERPERFORM：预期行业表现低于市场基准。