> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 总结：Capital Goods 行业动态（2026年2月） ## 核心内容 2026年2月，中国工程机械行业表现出强劲的出口增长，但国内销售有所下滑。中国工程机械协会（CCMA）发布的数据显示，挖土机和轮式装载机的出口分别同比增长37%和34%，远超市场预期。然而，国内销售则分别下降42%和14%，部分受到春节假期（CNY）的影响。尽管如此，2026年前两个月挖土机和轮式装载机的总销售量仍分别同比增长13%和28%，显示出行业良好的开局。 ## 主要观点 - **出口表现强劲**：挖土机和轮式装载机的出口增长显著，表明中国工程机械产品在全球市场，特别是新兴市场中具有竞争力。 - **国内需求疲软**：由于春节假期的影响，国内销售未能达到预期，主要原因是基建和房地产领域的投资放缓。 - **行业前景积极**：出口增长继续支持对中国工程机械行业前景的乐观判断，主要得益于全球矿业资本支出的上升以及大宗商品价格的高位运行。 - **公司推荐**：维持对 Zoomlion（1157 HK / 000157 CH）、SANY Heavy（6031 HK / 600031 CH）、Jiangsu Hengli（601100 CH）和 SANYI（631 HK）的“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2026年2月工程机械销售数据 | 机型 | 销售总量（单位） | 国内销售（单位） | 出口销售（单位） | 总体同比增长 | 国内同比增长 | 出口同比增长 | |------|------------------|------------------|------------------|----------------|----------------|----------------| | 挖土机 | 17,226 | 6,755 | 10,471 | -11% | -42% | +37% | | 轮式装载机 | 9,540 | 3,863 | 5,677 | +9% | -14% | +34% | ### 中国工程机械下游应用领域 | 机型 | 基础设施 | 房地产 | 矿业 | 制造业 | |------|----------|--------|------|--------| | 挖土机 | 高 | 中 | 低 | 低 | | 轮式装载机 | 中 | 低 | 高 | 低 | | 汽车起重机 | 高 | 低 | - | 低 | | 塔式起重机 | - | 高 | - | - | | 混凝土机械 | 中 | 高 | - | 低 | | 煤矿设备 | - | - | 高 | - | | 矿山运输卡车 | - | - | 高 | - | | 举升平台 | 中 | 低 | - | 高 | ### 市场评级与分析师声明 - **OUTPERFORM**：中国资本货物行业预计将在未来12个月内跑赢相关市场基准。 - **分析师认证**：本报告内容由负责研究的分析师独立完成，其观点真实反映其个人看法，且与薪酬无直接或间接关系。 - **利益冲突声明**：CMBIGM 可能持有报告中提及的公司股份，或为其提供交易服务，因此可能存在利益冲突。 ## 图表说明 - **图1**：中国挖土机月度销售趋势（来源：CCMA, CMBIGM） - **图2**：中国挖土机出口量趋势（来源：CCMA, CMBIGM） - **图3**：印尼小松挖土机月度使用时长（来源：Komatsu, CMBIGM） - **图4**：北美小松挖土机月度使用时长（来源：Komatsu, CMBIGM） - **图5**：CMBI 挖土机销售预测（按地区划分）（来源：CCMA, CMBIGM 估计） - **图6**：CMBI 挖土机销售预测（来源：CCMA, CMBIGM 估计） - **图7**：中国轮式装载机月度销售趋势（来源：CCMA, CMBIGM） - **图8**：中国轮式装载机出口量趋势（来源：CCMA, CMBIGM） - **图9**：电动轮式装载机销售占比（来源：CCMA, CMBIGM） - **图10**：CMBI 轮式装载机销售预测（来源：CCMA, CMBIGM 估计） ## 风险与披露 - 投资有风险，过往表现不代表未来表现。 - 本报告仅为提供信息之用，不构成投资建议。 - CMBIGM 不对报告内容的准确性、完整性或及时性作出保证。 - 报告内容可能根据市场变化而调整，且 CMBIGM 可能发布其他与本报告结论不同的研究报告。 - 报告仅供特定投资者（如高净值公司、机构投资者等）使用，不得向其他个人传播。 ## 法律声明 - 本报告由 CMB International Global Markets Limited（CMBIGM）发布，仅限其客户使用。 - 未经 CMBIGM 书面许可，不得复制、分发、出售或出版本报告。 - CMBIGM 不对因依赖本报告信息而产生的任何损失负责。 ## 公司信息 - **CMB International Global Markets Limited**：总部位于香港，为中国招商银行全资子公司。 - **地址**：45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong - **联系方式**：Tel: (852) 3900 0888 | Fax: (852) 3900 0800 ## 法规说明 - 本报告仅适用于特定地区的投资者，如英国、美国和新加坡的法律要求。 - 在美国，本报告仅限于“主要美国机构投资者”使用。 - 在新加坡，本报告由 CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）发布，该公司是新加坡金融顾问协会的豁免金融顾问。