20250512-招银国际-Solid_growth_of_earth-moving_machinery_sales_in_Apr__Expect_momentum_to_continue_in_May_5页_680kb

2025年4月中国工程机械销售数据显示，挖掘机销售同比增长18%，其中国内市场增长16%至12.5千台，出口增长19%至9.5千台，创近两年最高纪录。轮式装载机销售同样增长19%，国内市场同比激增35%至7.2千台，出口保持平稳。值得注意的是，电动轮式装载机销量达2.9千台，同比增长2.1倍，占总销量的25%，为历史最高比例。累计数据显示，2025年前三个月工程机械销售增长21%（国内+32%，出口+9%）。

分析认为，国内需求主要由市政和农村基建项目推动，而出口增长可能受短期政策因素影响。江苏恒立（601100 CH）连续两月实现满负荷生产，表明行业需求存在持续性。三一重工（600031 CH）和江苏恒立维持"买入"评级，其国内替换需求相对独立于关税影响。振华重工（1157 HK/000157 CH）因聚焦新兴市场获得青睐。预计未来行业增速将保持稳定，其中挖掘机需求将延续至5月。

市场参与者数据显示，主要中国厂商海外收入贡献占比显著，其中潍柴动力（2338 HK/000338 CH）通过持有KION（KGX GR）46.5%股份实现30-40%的海外收入占比。三一重工海外收入占比超15%并持续增长，而浙江鼎力（603338 CH）2024年业绩低于预期，未来展望仍具挑战性。

CMBIGM对工程机械行业保持"买入"评级，认为其具备结构性增长潜力。核心结论包括：国内需求韧性较强，出口短期波动性较高，新能源产品（如电动轮式装载机）占比持续提升，行业整体复苏态势明确。各公司具体表现方面，三一重工、江苏恒立及振华重工获得主要推荐，而浙江鼎力则建议持有。