20250317-招银国际-Capital_Goods_Non-earth-moving_machinery_sales_data_mixed_in_Feb_6页_722kb

总结：Capital Goods 行业分析

核心内容

本文档分析了中国建筑机械行业的销售数据，特别是2025年2月的非土方机械销售情况。重点讨论了不同类型的机械在国内外市场的表现，并对相关企业进行了投资评级和推荐。

主要观点

• 土方机械表现强劲：中国土方机械（如挖掘机和轮式装载机）销售数据优于预期，显示出行业复苏的迹象。
• 非土方机械销售疲软：叉车、塔式起重机和高空作业平台（AWP）等非土方机械销售在2月和2M25期间出现下滑，主要受房地产行业疲软影响。
• 出口增长趋势：尽管部分非土方机械在国内市场表现不佳，但其出口仍保持增长，特别是叉车和卡车起重机。
• 投资建议：分析师继续推荐土方机械制造商，包括三一重工（600031 CH）、江苏恒力（601100 CH）和 Zoomlion（1157 HK / 000157 CH），并维持对这些公司的“买入”评级。同时，对浙江鼎力（603338 CH）的“买入”评级存在下调风险，因其AWP业务表现不如预期。
• 行业前景：分析师认为，土方机械行业将在项目周期和替换周期中率先复苏，而新兴市场将成为未来增长的关键驱动力。

关键信息

销售数据概览

机械类型	销售量（单位）	中国销售量	出口销售量	同比增长率（YoY）	中国同比增长率	出口同比增长率
挖掘机	19,270	11,640	7,630	53%	99%	13%
轮式装载机	8,730	4,505	4,225	34%	63%	13%
卡车起重机	1,656	985	671	12%	10%	15%
履带起重机	216	70	146	0%	17%	-7%
塔式起重机	348	207	141	-20%	-33%	12%
叉车	101,451	66,245	35,206	49%	59%	33%
高空作业平台	9,200	3,901	5,299	-13%	-24%	-3%

下游应用分析

机械类型	基建	房地产	矿业	制造业
挖掘机	高	中	低	低
轮式装载机	中	低	高	低
卡车起重机	高	低	无	低
塔式起重机	无	高	无	无
混凝土机械	中	高	无	低
煤矿设备	无	无	高	无
矿业运输卡车	无	无	高	无
高空作业平台	中	低	无	高

企业海外收入占比

公司名称	股票代码	2022海外收入占比	2023海外收入占比	2024上半年海外收入占比
浙江鼎力	603338 CH	65%	64%	77%
三一重工	600031 CH	47%	61%	62%
Zoomlion	1157 HK / 000157 CH	24%	38%	49%
陕汽控股	3808 HK	47%	36%	45%
XCMG	000425 CH	30%	40%	44%
三一国际	631 HK	27%	31%	36%
江苏恒力*	601100 CH	22%	22%	-
潍柴动力**	2338 HK / 000338 CH	54%	53%	52%

*注：江苏恒力部分国内销售将作为最终产品出口。
*注：潍柴动力持有KION（KGX GR）46.5%的股份，海外收入需调整KION的收入后计算。

投资建议

• 推荐买入：三一重工（600031 CH）、江苏恒力（601100 CH）、Zoomlion（1157 HK / 000157 CH）。
• 下调风险：浙江鼎力（603338 CH）因AWP行业销售疲软，存在下调风险。

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