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需求延续强势，远月合约或仍将偏强

——黑色产业链研究周报（20210406-20210409）

一、总体概述

钢材、铁矿、焦炭和动力煤等黑色产业链品种在本周表现分化，整体呈现以下特点：

• 钢材：钢厂在利润较好的情况下积极开工，带动螺纹、热轧产量回升，库存持续去化，表需处于旺季水平，现货价格上行。期货主力移仓至远月合约后短期震荡回调，基差修复。远月合约仍有上行动力，建议逢低做多。
• 铁矿：外矿供应维持正常，但限产压制需求，港口疏港量走低，现货成交好转。主力合约大幅贴水现货，限制盘面跌幅，短期呈高位震荡。
• 焦炭：环保限产导致焦企开工受限，但非唐山地区钢厂提产，焦炭供需边际改善，总库存开始去化，现货价格进入寻底阶段，盘面率先反弹。
• 动力煤：高煤价背景下保供政策出台，港口与坑口市场情绪走弱，价格下跌。电厂日耗走低，下游采购不振，港口库存或将止跌回升。主力合约贴水现货，保供政策压制下仍有下跌压力。

二、钢材分析

1. 生产端

• 螺纹产量回升至356.86万吨，周环比+3.81万吨。
• 热轧产量回升至327.1万吨，周环比+0.74万吨。
• 高炉产能利用率77.88%，周环比+0.96%（剔除淘汰产能）。
• 唐山高炉开工率41.3%，周环比0%。
• 电炉开工率70.51%，周环比0%。

2. 需求端

• 螺纹表观消费量455.12万吨，周环比+4.35万吨。
• 热轧表观消费量350.35万吨，周环比+5.48万吨。
• 建材成交（5日均值）28.62万吨，周环比+3.19万吨。

3. 库存情况

• 螺纹社会库存1114.76万吨，周环比-55.67万吨。
• 热轧社会库存259.69万吨，周环比-11.73万吨。
• 钢材社会总库存1882.24万吨，周环比-86.56万吨。

4. 价差与基差

• 螺纹1-5价差-197元/吨，周环比+31元/吨。
• 螺纹1-10价差-173元/吨，周环比-14元/吨。
• 螺纹5-10价差24元/吨，周环比-45元/吨。
• 螺纹华东基差179元/吨，周环比+110元/吨。
• 热轧华东基差120元/吨，周环比+167元/吨。
• 螺纹-热轧价差-430元/吨，周环比+10元/吨。
• 冷轧-热轧价差530元/吨，周环比+50元/吨。

三、铁矿石分析

1. 供应端

• 外矿发运量下降，力拓发货量608.5万吨，周环比-127.2万吨。
• 澳洲发运总量1631.5万吨，周环比-217.85万吨。
• 港口铁矿库存13098.82万吨，周环比-34.08万吨。
• 港口澳矿库存6485.6万吨，周环比+23.7万吨。

2. 需求端

• 港口铁矿成交（5日均值）136.6万吨，周环比+17.35万吨。
• 烧结入炉配比71.68%，环比+0.2%。
• 烧结入炉品位55.99%，环比-0.01%。
• 进口烧结矿库存消费比33.07，环比+1.35。

3. 价差与基差

• 铁矿1-9价差-81元/吨，周环比0元/吨。
• 铁矿5-9价差142元/吨，周环比+13.5元/吨。
• 青岛港PB粉基差282.75元/吨，周环比+8.47元/吨。
• 金布巴基差227.03元/吨，周环比+1.84元/吨。
• PB-超特价差203元/吨，周环比+8元/吨。

四、焦煤焦炭分析

1. 焦炭

• 独立焦企产能利用率78.2%，周环比+0.1%。
• 焦炭总库存771.56万吨，周环比-2.71万吨。
• 焦炭1-5价差-11.5元/吨，周环比+17.5元/吨。
• 焦炭1-9价差-23元/吨，周环比+7.5元/吨。
• 焦炭5-9价差-11.5元/吨，周环比-10元/吨。
• 焦炭基差-131.5元/吨，周环比-25.5元/吨。

2. 焦煤

• 焦煤总库存2167.65万吨，周环比+39.72万吨。
• 焦煤1-5价差5.5元/吨，周环比+1.5元/吨。
• 焦煤1-9价差-30.5元/吨，周环比+6.5元/吨。
• 焦煤5-9价差-36元/吨，周环比+5元/吨。
• 焦煤基差47元/吨，周环比-3元/吨。
• 焦/煤比价1.5，周环比+0.03。

五、动力煤分析

• 坑口价格高位回落，部分煤矿下调10-30元/吨。
• 秦港货船比11.69，周环比-1.73。
• 环渤海港口锚地船舶数量61，周环比-43。
• 电厂日耗整体走低，下游采购需求不振。
• 港口库存6526.2万吨，周环比+36.7万吨。
• 动力煤1-5价差-19.8元/吨，周环比+40.4元/吨。
• 动力煤5-9价差11.4元/吨，周环比-40.4元/吨。

六、周度策略建议

• 05合约做多卷螺差策略止盈离场
• 螺纹、热轧09合约逢低买入

七、风险提示

• 唐山限产政策可能继续影响铁水产量，需关注后续政策执行力度。
• 热轧出口退税取消传闻可能影响国内供应，增加出口回流压力。
• 焦炭库存向港口转移，需关注现货价格走势。
• 动力煤保供政策可能进一步压制价格，关注供应释放情况。

八、免责申明

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