深度报告-20230611-财通证券-特锐德-300001.SZ-两大板块共同发力_稳固充电运营商龙头_22页_2mb

特锐德（300001）电网设备行业深度研究报告总结

⚡ 核心观点

特锐德作为充电设备运营商龙头，受益于新能源汽车渗透率提升和充电网发展。充电业务量稳步增长，利用率达69.5%（2023Q1），带动毛利率逐步修复。同时，智能制造业务保持行业领先，持续受益于“双碳”政策。预计2023-2025年营收分别为147/191/234亿元，净利润分别为331/495/818亿元，建议首次“增持”。

🏢 公司概况

特锐德成立于2004年，主营业务包括“智能制造+系统集成”和电动汽车充电网两大板块，战略布局充电网运营及变配电系统。2022年重新整合为两大业务板块，分别赋能变压器及充电业务。

• 股权结构：董事长于德翔直接持股12.6%，特来电为主要子公司，持股比例较高。

• 战略部署：覆盖全国360城，运营充电桩3974万桩，市占率达20%，位居行业龙头。聚焦发电侧、电网侧、负荷侧三大场景，提出“智能制造+系统集成”新模式。

📊 财务表现

• 营收与利润高速增长：2022年营收达1163亿元（YoY+2318%），毛利率22.13%（YoY+0.65pct），净利润同比翻4.5倍。
• 产品盈利能力恢复：单桩利用率由5%升至12%，毛利率从5.14%提升至15.27%，盈利模型逐步修复。
• 研发投入持续增长：2022年投入研发44.2亿元，研发费用同比上升73%，逐步构建技术护城河。

🔌 电动汽车充电网业务表现

• 充电运营市场优势
  • 2023Q1利用率69.5%，高于行业平均水平0.59pct。
  • 公共充电桩3974万桩中交通类占38%，累计参与虚拟电厂调度能力超200万KW。
  • 充电运营市场规模预测：2025年达8897亿元，5年CAGR 56.35%。

🧭 行业分析

新能源汽车加速渗透，推动充电市场需求 → 政策支持与企业集中度提升 → 头部企业效应显著：

• 充电运营商CR5高达93.94%，特来电稳固龙头地位。
• 直流充电桩市占率达27.98%，为行业最高。

📈 盈利预测与估值

预测未来三年营业收入及净利润均保持高速增长，估值稳步下行，PE水平具较国际同行（如通合科技、盛弘股份）具备优势。

⚠️ 风险提示

1. 原材料价格波动：影响毛利率水平。
2. 市场竞争加剧：行业进入“生产+运营”融合阶段，外资及新势力可能进入。
3. 政策监管风险：受新能源汽车市场政策影响显著。
4. 盈利修复节奏：利用率提升依赖充电场景布局，盈利增长具备非对称信心。

💎 投资结论

首次覆盖给予“增持”评级，建议长期布局充电网龙头及系统集成的双轮增长逻辑，把握新能源“生产+运营”一体化发展趋势。